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一罐啤酒引发的蝴蝶效应   2012-04-11

重庆啤酒一个乙肝疫苗项目缘何引发如此大震动？参与其中的公募基金如何深陷泥潭被拖累？被广泛关注的生物制药发展前景到底如何？

　　再没比这更刺激的了!斥巨额资金坚守一只股票，只为一日研究成果揭晓。如成功，股价便会一飞冲天，赚个盆满钵满。但若失败，股价也会一泻千里，连逃出的机会都没有。在A股市场，就是有这样的上市公司给你这样的“机会”，重庆啤酒就是一个。

　　只因一个附属乙肝疫苗项目，让重庆啤酒的股价从2010年的20多元飙升至2011年的80多元，然后又急速坠落至今年的20元……重庆啤酒的股价就像一个喝多了啤酒的“醉汉”跌跌撞撞，飘忽不定。而随着幻想的乙肝疫苗美梦的破碎，重庆啤酒的股价也被打回原形，一些参与其中“豪赌”的投资者也损失惨重。

　　如今，重庆啤酒风波已渐行渐去，或许重庆啤酒公布的关于乙肝疫苗的研究数据、乙肝疫苗的功效等已不再是我们关注的重点话题。但痛定思痛，经过此次事件，我们不禁要反思：重庆啤酒一个乙肝疫苗项目为何引起市场这么大震动？参与其中的一些公募基金的投资方式又有哪些值得商榷的地方？被市场广泛关注的生物制药在我国的发展状况及前景又如何？

　　十年梦成空

　　2011年11月23日晚，重庆啤酒发布公告称，公司控股的重庆佳辰生物工程公司研发的治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗II期临床研究将于2011年11月27日召开揭盲工作会议。公司股票将于2011年11月28日至12月2日停牌，在12月5日复牌。

　　公告一出，投资者对即将进行的揭盲会议充满期待，他们明白，此次揭盲工作会议的结果对于判断疫苗的效用很重要。这个重庆啤酒研究了十多年的乙肝疫苗项目，终于要揭开最终的面纱。而不少投资者也对即将揭开的研究成果抱有乐观态度，认为重庆啤酒宣称多年的的乙肝疫苗项目，或将不再只是个概念，而有望变成现实。

　　从重庆啤酒的股价走势也能看出投资者对其乙肝疫苗项目的积极看好。在公告发布的第二天，重庆啤酒股票开盘十多分钟即封涨停，报收75.56元。第二天，重庆啤酒继续高开高走，期间一度涨停，股价摸至历史最高的83.12元，最终当天重庆啤酒大涨7.28%，报收81.06元，创造了有史以来的最高收盘价。从1998年，重啤集团宣布将参与研制开发国家一类新药DD乙肝治疗性多肽疫苗，十多年来，凭借“乙肝疫苗”概念，重庆啤酒的股价累计上涨超过了十数倍。

　　2011年11月27日重庆啤酒股票开始停牌，投资者开始焦急等待12月5日研究了十几年的乙肝疫苗的核心数据正式揭晓。

　　2011年12月8日，重庆啤酒在迟三天后，终于发布《关于“治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗”研究进度暨复牌公告》，对其控股的重庆佳辰生物工程公司“治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗治疗慢性乙型肝炎的疗效及安全性的多中心、随机、双盲、安慰剂对照的II期临床研究”进度情况进行了信息披露。

　　统计分析结果显示：安慰剂组应答率28.2%；治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗600μg组应答率30.0%；治疗用（合成肽）乙型肝炎疫苗900μg组应答率29.1%。这组数据说明，重庆啤酒研发了13年的乙肝疫苗效果与几乎类似于生理盐水的安慰剂的效果无异。

　　结果一出，投资者无比绝望。12月8日当天重庆啤酒的股价开盘便无量跌停，而这只是开始，此后重庆啤酒更是一连8个跌停。

　　2012年1月9日晚，重庆啤酒再次披露信息，显示Ⅱ期次要疗效指标上安慰剂组与用药组“在统计意义上无差异”，历时13年的治疗性乙肝疫苗研发最终宣告失败。

　　股价下跌便是唯一的发泄。直至2012年1月19日，只十多个交易日，重庆啤酒的股价便跌至收盘的21.10元，当日一度下探至2009年来最低的20.16元，较停牌前的81.06元跌去了300%，市值蒸发高达270多亿元。

　　专业机构不专业

　　城门失火，殃及池鱼。从80多元急跌至20元，重仓持有重庆啤酒的大成基金可谓损失惨重，《融资中国》记者查阅到，去年三季度在重庆啤酒的前十大流通股股东中有五家大成系基金的身影。而大成不仅股票损失，近来市场更是不断传闻大成基金已遭遇数十亿元巨额赎回。大成基金腹背受敌。

　　据披露，2009年一季度，华夏、宝盈从重庆啤酒中退出，大成开始大举进入。大成创新成长、大成优选（爱基,净值,资讯）、大成积极成长（爱基,净值,资讯）、大成景阳（爱基,净值,资讯）四只基金重仓持有，共持有2222万股。2010年，大成进一步增持重庆啤酒。一季度，5只基金重仓重庆啤酒，其中大成优选和大成创新成长两只基金分别重仓1039万股、1076万股。据报道，截止去年三季度，大成旗下9只基金合计重仓持有4495.15万股重庆啤酒，占该股总股本的9.29%。假设在此阶段持股未变，此次下跌大成基金持有人损失数十亿元。

　　作为一家专业的的公募基金，大成基金斥巨资大举重仓一支前景不确定的股票，做法确实引得一些市场人士质疑。

　　“拿那么多公众的钱去赌一个充满不确定性的东西，即使赌对了，也是偶然的，赌对了意味着你下一次可能还去赌一个更大的。”一位著名财经专家对《融资中国》记者表示。

　　2011年三季度末，大成基金公募产品总资产755亿元，仅持有重庆啤酒的市值一度超过35亿元。

　　北京一法律界人士也表示，同一家基金公司这么多只产品同时重仓一只股票，违反了基金投资的审慎性原则，这种投资无异于赌博。另外一位私募基金负责人更是直言，如果其是大成基金的总经理，绝不会允许出现重庆啤酒的事件。

　　除大成基金之外，东北证券也遭重庆啤酒“陷害”。东北证券资产管理部门旗下一共管理了5只集合理财产品，据资料显示，截至去年三季度末，其中的4只集合理财产品持有重庆啤酒数量372万股，合计为公司第八大流通股股东。东北证券资产管理部门旗下的集合理财产品几乎全被重庆啤酒“拖累”。

　　13年的研究最终被证实是竹篮打水一场空，重庆啤酒乙肝疫苗项目的失败，也使一些希望借此狂赚一把的基金深陷“泥潭”，最终成为市场谈论的“笑柄”。对于此后乙肝疫苗项目的命运，重庆啤酒也于2月下旬布公告称“公司是否进行后续研究存在重大不确定性。”一些“陷”进去的投资者，解套无期……

　　近年来，不少专业的基金机构屡次失足，如重仓双汇发展的兴全系基金，因“瘦肉精事件”中招；深陷“环保门”的哈药股份，拖累中邮基金出现较大亏损；去年中恒集团巨额销售协议以解除告终，股价不断下跌，广发系基金不幸中招。

　　“作为机构投资者，要想着怎样投资不给自己的客户带来损失，像大成基金这样的一种投资失败，实际上看不违法，但是违背机构投资常识。拿出那么多的资金去买一个不确定的东西，自己的钱可以这么做，用客户的钱这么做道理上是行不通的。”上述财经人士对《融资中国》记者说。

　　管窥生物医药前景

　　多只基金之所以巨资押宝重庆啤酒，并非因为其主营的啤酒生产和销售业务，而是其上马的乙肝疫苗项目。重庆啤酒的股价能够从2008年的8块钱飙升至去年的80元钱，也是得益于其“乙肝疫苗”的生物医药概念。生物医药的魅力可见一斑。

　　生物医药之所以有如此大的魅力在于，一些高发病率、高病死率的重大疾病，最终解决之道将取自生物医药。而我国还处在生物医药的初级阶段，一些能在此领域取得一些研究成果的公司，势必成为市场的“宠儿”。

　　如今，生物医药产业的发展越来越受到各方重视，国家也接连出台一系列措施支持这一高技术含量产业的发展。随着国家政策的指引和导向，大批投资机构和社会资金也看好生物医药领域的机遇，纷纷持币窥视，徘徊于此，以求分享到生物医药行业发展带来的饕餮盛宴。

　　民生证券医药行业资深分析师练乐尧博士对《融资中国》记者介绍，医药行业分为化学制剂、化学原料药、中药、生物制药、医疗器材和医疗服务几类。生物医药是医药行业里面的一个子行业。生物医药再进一步划分又分成血液制品、疫苗、体外诊断和生物制药。“前面三个都不是我们狭义理解的药品，第四类生物制药里面又分为像单克隆抗体、重组蛋白类药物、基因治疗药物等。这四个组成了生物医药的一个细分行业。”

　　由于国家调整经济增长结构及生物医药的重要性，近年来，国家对生物医药的支持力度不断加大。特别是2010年生物产业被列入战略性新兴产业，更加坚定了生物医药产业的美好未来。

　　据国务院发展研究中心产业经济研究部部长冯飞预计，到2020年，我国广义的生物产业市场规模将达6万亿元，其中广义生物医药市场规模4万亿元、生物制造1万亿元、生物农业5000亿元、生物能源3000亿元、生物环保1000亿元左右。

　　正是由于广阔市的市场、国家政策大力支持等条件，生物医药行业成为了众多投资公司最感兴趣的方向之一。

　　去年，中兴通投资公司投资了上海一家生物医药企业。中兴通投资总监胡敏君向《融资中国》记者介绍，其投资的这家公司核心优势是哺乳动物细胞生物反应器培养表达（生产）重组蛋白、获取所需的抗体蛋白的技术。而目前我国大多数动物细胞蛋白表达的生物药物是从国外进口，价格非常贵。“像这种生物医药打一针就要一、两万块钱，如果这家公司把这种药在中国制造出来，就可以较低的价格让很多病人的病情得到缓解。”胡敏君说。

　　联想投资高级副总裁周宏斌也表示，“对生物医药产业，投再多的钱都不为多。”从2010年第一次涉足生物医药企业后，周宏斌就对生物医药行业坚定看好，并表示以后对生物医药产业的投资速度还会加快。

　　“跟互联网、新能源领域的投资回报率相比，生物医药领域有望带来更为丰厚的回报。我预计该产业会有三年三倍的回报率，毕竟它的估值还没有像新能源这类企业那么高。”招商和腾创投公司合伙人金晨说。

　　虽然，国内生物医药类企业有着很高的“人气”，但生物医药是典型的三高行业，即风险高、技术高、投入高。这些因素也制约着生物医药行业在国内发展的步伐。而国内企业对新药研制的投入和国外相比力度也相对较小，美国、欧洲的制药企业一般拿出销售额的百分之十以上进行新药研发投入，而国内拿出百分之三、四销售额做新药研发的企业都比较少。

　　正是受制于这些因素，正在发展中的中小生物医药企业或是涉足生物医药领域的上市公司，能否抓住时机真正成功？投资者又能否在生物医药的发展中分得一杯羹？还有很多不确定性。