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三因素共推白酒股暴涨 看好

白酒行业整体一季报及全年业绩增长具有较强的确定性，其中三线白酒将呈现爆发式增长。部分白酒公司已出一季度业绩预告持续高增长：酒鬼酒（+430~470%）；沱牌舍得（+180~220%）；洋河股份（+70~90%），显示白酒整体行业一季报仍将能持续高增长，其中三线白酒增速最高。我们认为今明两年将是三线白酒业绩最具爆发性的时期，主要逻辑有三点：1、超高档白酒提价后给次高档白酒留下巨大的发展空间；2、业内外资本对次高档名酒的追逐，经销商打款的踊跃，将使得基数很小的三线白酒在短期内能呈现爆发式增长；3、随着部分三线白酒企业内部管理提升，其增长的延续能力也在逐步加强。对于二线白酒，我们觉得品牌力强、产品具较强差异化的山西汾酒的持续增长能力会更强，而一线白酒中，五粮液、泸州老窖则因在2011 年末提价，今年提价效应显现，全年业绩高增长无忧（40%+）。我们近期对酒鬼、汾酒、五粮液各地大经销商的销售情况跟踪来看，也印证了我们的判断。

前期行业利空使得白酒行业整体回调，估值已极具吸引力。3 月26 日，温总理严控三公费用、禁止公款消费高档酒的言论使得白酒行业整体大幅回调，食品饮料上周跌幅达6.96%，我们认为温总理讲话对行业而言机遇大于压力，政务消费占比小、产品结构集中在次高档的公司将迎来更大的发展机遇。股价调整后三线白酒股12 年PE 已回落至25 倍附近，二线白酒则低于25 倍，一线白酒低于15 倍，近十年来白酒股在年内股价最高点时当年PE 均超过40 倍，当前白酒估值仍然极具吸引力。

温总理讲话带来放松预期有利于白酒股，尤其是三线白酒股。4 月3 日，温总理提出要根据形势变化尽快出台预调微调措施，扩大消费需求，保持适度的投资规模。

放松预期既从基本面上有利于与固定资产投资、消费升级密切相关的白酒行业，也从流通性宽松、投资的角度利于市值小的三线白酒股。

投资建议：我们持续强烈推荐业绩爆发式增长确定性最高的酒鬼酒、沱牌舍得；强烈推荐长期增长空间巨大的山西汾酒；推荐低估值、业绩确定增长的五粮液、贵州茅台、泸州老窖。