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   广发证券11月9日发布食品饮料行业研究报告，报告摘要如下：

   三季度各子行业景气度分化,白酒、肉制品收入增速较快。

   (1)从行业来看,三季度各子行业景气度有所分化。前三季度酒、饮料和精制茶行业收入和利润分别增长5.80%、4.40%,较上半年有所回升;前三季度食品制造业收入和利润分别增长7.80%、13.30%,农副食品加工业收入和利润分别增长5.50%、4.70%,较上半年均有所下滑。(2)前三季度申万食品饮料板块收入和利润分别增长5.96%、10.05%,较上半年有所回升。其中白酒、肉制品前三季度收入增速较快,分别为13.25%、18.59%;调味品、乳制品前三季度净利润增速较快,分别为51.18%、22.97%。

   白酒、乳制品、调味品龙头等三季报表现较好。

   (1)大部分白酒企业第三季度收入和净利润正增长,基本面继续向好。

   茅台、老窖表现突出,第三季度收入分别增长16.51%、22.30%,且茅台预收再创新高。另外古井、汾酒、水井坊、沱牌等三季报业绩保持较快增长。

   (2)食品方面,伊利三季度液奶和奶粉业务改善明显,第三季度收入和利润分别增长2.27%、20.85%;中炬业绩超预期,第三季度收入和利润分别增长13.84%、72.73%,美味鲜盈利能力提升明显;综合食品中,桃李、好想你、涪陵榨菜、克明第三季度收入实现较快增长。(3)其他行业中,软饮料、啤酒、黄酒表现一般,重啤、珠啤、张裕表现较好。

   重申第三轮白酒牛市,同时看好伊利、双汇、好想你、桃李面包。

   (1)重申第三轮白酒牛市。大众消费升级带动龙头销量增速快于行业,加上提价和产品结构升级,收入有望较快增长。近期龙头公司一批价上行,有望打开二三线白酒增长空间,继续推荐各价位龙头,包括弹性品种:口子窖、汾酒、水井坊、沱牌、酒鬼;稳健品种:茅台、五粮液、老窖、古井贡。(2)看好伊利未来外延并购+内生增长,逐步成为全球健康食品龙头之一。短期伊利基本面已有所好转,明年产品结构升级加上费用下降,净利润有望较快增长。(3)继续看好双汇低温肉制品较快增长,未来有望受益成本下降盈利提升。(4)看好部分综合食品。好想你收购百草味未来成长性凸显;桃李面包行业景气度高,未来有望随着市场拓展而较快增长。

   风险提示:投资风格转换,食品安全事故,行业需求萎靡。

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