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    沱牌集团股改再“流产”，对于沱牌集团而言，这已是其过去12年第四次改制了，外界总有种期盼— 这次总该成了吧？不过这次混改，当地政府对沱牌集团的挂牌条件还是高悬，尽管其业绩已经严重下滑：首先排除了同行并购；其次要求摘牌者的总资产不低于100亿；第三则要求摘牌者须承诺做大沱牌集团控股的沱牌舍得酒业，力争2018年沱牌舍得集团收入达50亿、税收10亿。然而，截至2014年8月31日，沱牌集团的营收仅有10.96亿元，净利润更只有3392.92万元。

    显然，对当地政府而言，沱牌集团是当地税收的支柱，他们希望引进来的是一只令其重生的金凤凰，这种心情可以理解。但当地政府绝对没想到，连普通的凤凰也不敢飞进来了。

    而景芝集团混改的叫停，安丘市政府则抛出：国务院国企改革领导小组正在研究讨论国企改革方案，两会后将逐步发布实施方案，叫停是为了更好贯彻执行国家将逐步发布实施的国企改革新政策、新方案。虽然只是暂时叫停，但这么一搞，也给景芝集团能否混改成功蒙上一层阴影。

    终止重组也好，暂时叫停也罢，在这两起混改案例背后，有一些明显的关联性。比如，混改基本都是由地方政府主导，政府对混改的心态很重要。

    按照国家国资混改指导意见，员工持股得到鼓励，以刺激管理层和普通员工参与企业生产经营的积极性。然而沱牌集团的管理层则是多次无缘混改，这次也不例外，在挂牌转让公告上，管理层拟参与受让意向一栏显示“不参与”。反观景芝集团的混改，景芝集团法人代表刘全平等管理层拟参与受让意向。再追溯到三个月前老白干公布的混改方案，更是通过定向增发的方式分别引入战略投资者、经销商以及员工持股。

    另一个值得关注的点是，地方政府和白酒企业都在轰轰烈烈搞混改，但是投资者、资本方，此时却显得尤为冷静，虽然现在正是白酒行业的低谷，更易于在对价上捡个便宜。

    “首先是对价，沱牌集团的报价还是贵了。”正如一位已经成立了白酒并购基金的投资者对笔者坦承，现在二级市场那么热，投资者都会考虑究竟是进行并购还是将资金投入二级市场更划算。其次，白酒未来的发展趋势现在还不是那么明朗。