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    海天和中炬高新收入增速预计回落，恒顺醋业在白醋和料酒产品增速有所放缓。定增项目的完成将使得公司流动资金压力大为缓解,加大市场投入后可提升高端产品占比,同时公司“恒顺”系列酱腌菜等调味食品也具备很高知名度和产品力,未来这一块业务也有望成为新的增长点。

    公司不排除通过并购等方式拓展市场,但管理输出能力有待观察,同时14年下半年公司定增解禁也给股价带来了博弈成分。预计恒顺醋业2014-2016年EPS为0.32\0.42\0.54元,目前股价对应PE分别为55倍、41倍、32倍。公司战略规划中明确提出聚焦调味品主业、优化产品结构,我们看好新管理层上任后公司在内部机制上的改善,预计未来公司在品牌力和渠道力上会有较大提高,给予公司2015年45xPE,目标价18.90元,维持“增持”评级。

    恒顺方面预计两者上半年增速在 15%左右,而主力黑醋产品增速也放缓至18%左右。考虑到公司上半年对产品平均提价约 5%左右,上半年公司整体调味品销量增长12%。上半年公司更换管理层 ,新领导上任后会逐步改善管理,尤其是改善机制,恒顺作为传统国企,在国企改革的大背景下,不排除股权激励的可能。