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    海天味业约2/3销售收入来自酱油，但不同意其他企业，海天味业上市前没有引入机构投资者，我估计是因为现金流良好，不大需要外部资金支持。仔细看海天味业招股说明书，会发现从2010年底到2013年中，其既无应收账款，也无银行借款。一家生意做到每年84亿元、在全国有2100家经销商的大公司，竟然都是先款后货，不知多少消费品公司会羡慕。

    海天味业的历史可以追溯到清代。其前身是佛山海天食品调味公司，属于全民所有制企业，1995年股份制改革中，以1994年2月底的经营性资产3841万元为基数，70%资产出让给职工，成为企业职工股，剩余30%为国家股。作为国内调味品尤其是酱油行业的龙头，其2013年实现销售收入84亿元，净利润约16亿元，主要产品包括酱油、调味酱和蚝油。

　　再看仔细一些，过去3年，其存货周转期略高于两个月，应付账款周转期略低于一个月，流动资金周转良好。如果再算上巨额的经销商预付账款（2013年底为约17亿元），海天味业实际所需的流动资金竟然为负值。此外，根据2013年年报，其经营活动产生的现金流量净额超过19亿元，购建固定资产等长期资产的现金资本开支约为10亿元，自由现金流量超过9亿元；2012年的自由现金流量更达到17亿元。这是一家不缺钱的公司。

　　尽管上市前没有机构投资者，但国资还是从海天味业的大发展中得到很好的回报。1995年海天味业改制后，剩余的30%国有资产约1152万元由佛山市国有资产办公室持有。后来这部分股权通过佛山国资委下属的境外子公司兴兆环球持有，直到2007年4月以10.44亿元出售给海天味业。13年间（以1994年2月资产评估日计），如果不计股息的收入与投入，增值约90倍，年回报率接近42%（2001-2006年间，国资通过应收股利增资约5500万元，2004年曾投入1500万元与海天味业组建国内合资公司高明海天）。

　　由于引入员工持股，海天味业上市前有58位个人股东，其中包括共同控制人庞康、程雪等8人，他们也通过海天集团间接持股。合计来看，最大股东为董事长兼总裁庞康，持股约30.4%（上市前直接持股约10.66%，间接持股约19.75%）；其次是程雪，持股约10%。

　　以海天味业上市前股本7.11亿股计算，庞先生持股约2.16亿股，扣除上市时按比例发售的老股约1136万股，其持股约2.05亿股，占上市后扩大股本的27.4%。由于海天味业2014年5月将资本公积金转增股本，股份数量扩大一倍，庞康目前持股约4.1亿股。以海天味业2014年6月13日收市约518亿元市值（股价34.6元/股）计，其身家约为142亿元。