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重庆啤酒 大成基金永远的痛  2012-04-10

2011年12月“疫苗门”后，重庆啤酒二级市场走势很“妖”，先是遭遇9连跌停，而后便是股价翻着跟头上涨。下跌期间，受伤最深的是大成基金，持股市值的缩水令其净值下跌；上涨期间，受伤最深的是仍是大成基金，“割肉”割在了最低点，眼睁睁踏空了这次大反弹。

　　时间追溯到2011年12月初，重庆啤酒公布了“治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗治疗慢性乙型肝炎的疗效及安全性的多中心、随机、双盲、安慰剂对照的II期临床研究”进度情况，统计分析结果初步显示，安慰剂组应答率28.2%，治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗600μg组应答率30.0%，治疗用(合成肽)乙型肝炎疫苗900μg组应答率29.1%。市场将这一结果解读为—重庆啤酒的研制失败，重庆啤酒股价由此高台跳水。

　　2011年12月12日，第三个跌停板时，作为重庆啤酒的主要流通股股东之一，大成基金认为，重庆啤酒这次信息披露不够完整、充分，须进一步补充完善。此时，大成手中重庆啤酒市值已经缩水9.90亿元。但重庆啤酒并不买账，随即发布公告称，目前不需要对乙肝疫苗研发情况作进一步说明，没有应披露而未披露的信息。大成基金与重庆啤酒的正面交锋正式开始。

　　随后，重啤再遭六个跌停盘，累计跌幅61.28%，大成所持股票市值损失由9.90亿元增加到22.33亿元

　　直到2011年12月21日，重庆啤酒发出公告，大成基金以持股超过10%流通股东的身份要求罢免重庆啤酒董事长黄明贵。此举是大成基金的表态，对重庆啤酒的管理层表示不满。这是大成基金与重庆啤酒交战的第二个回合。

　　2012年2月8日，重庆啤酒股东大会否决免除黄明贵先生董事长职务的议案，大成基金参会人员中途离场基本表明已经全部抛售重庆啤酒的股份。2011年12月21日，重庆啤酒在遭受连续9个跌停之后翻红，开盘即出现大额交易。至当天10点59分，重庆啤酒涨幅一度高达8%，逼近涨停板。

　　根据上交所披露的信息，2011年12月21日，重庆啤酒成交量达到9348.71万股，成交额27.84亿元。卖出前五个席位中，有四个是机构席位，分别卖出24391万元、14408万元、11424万元、4393万元。按30元的均价估算，这四家机构分别卖出了813万股、480万股、381万股和146万股。除了大成基金以外，没有任何一家基金公司的单个基金对重庆啤酒持股超过120万股。而四季度，其他基金公司对重啤大额加仓的可能性非常小，可以排除其他公司卖出重啤的可能。

　　让大成基金恼火的是，卖出的重庆啤酒不久就开始强劲反弹。

　　2012年1月21日至2月23日，短短18个交易日，重庆啤酒股价由21.26元上涨到39.05元，累计涨幅83.68%。截至3月21日，在1月21日以来的36个交易日里重庆啤酒累计涨52.02%，期间的反弹最高幅度达92.33%。

　　大成基金四季报显示，截至去年底，旗下4只基金合计持有重庆啤酒仅1582.65万股，环比去年三季度持股量减少2912.51万股，以此推算，大成基金浮盈额减少51813.55万元。若保持去年三季度的仓位不变，大成基金在这次“疫苗门”期间减亏8亿元左右。

　　从基金净值上看，2012年1月21日至2月23日，重仓重庆啤酒的4只大成系基金大成精选增值混合、大成行业轮动股票、大成优选、大成创新成长混合(LOF)回报率分别为5.68%、4.71%、6.52%、6.07%，仅大成行业轮动股票依旧排名后1/3。今年以来截至3月21日，四只基金回报率分别为7.76%、7.73%、10.62%、8.84%，均跻身同类基金前100名，受益重庆啤酒的上涨较明显。

　　从损失22.33亿元，到因踏空反弹未能抓住5亿元的浮盈，重庆啤酒成为大成基金日后永远的伤痛。大成基金在四季报中表示，在重庆啤酒的投资上曾获得很高收益，但没有及时适当减持，在后来的下跌过程中对基金净值产生较大冲击。作为基金管理人，需要认真总结和反思。