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今年毛利率有望回升 青岛啤酒

 青岛啤酒：今年毛利率有望回升

　　2011年公司实现啤酒收入228亿，增长16%；销量715万千升，增长12.6%；净利润17亿元，增长14%，EPS为1.29元。其中第四季度收入和净利润分别增长12%和180%，略超预期，主要是计提减少和政府补贴增加。

　　（1）公司2011年吨酒单价同比上升3.2%，远低于雪花和英博。同时销量增长约13%，超过行业的11%和雪花的10%，是四大啤酒巨头中最高的。公司通过控制提价幅度，提升主品牌和高端产品的占比来稳定毛利率，换取了市占率的提升。

　　（2）公司通过推进“大客户+微观运营”的营销模式，坚持打造区域基地市场。尤其是公司去年采取的重扩建、轻新建的策略，进一步强化了优势市场。2011年公司在山东和华北地区收入分别同比增长22%和16%，净利润分别增长35%和53%。

　　（3）2011 年公司采购澳麦的成本大约是350美元/吨，由于澳麦的产量创出历史新高，近期的到岸报价已经回落到300美元/吨，成本压力明显下降。同时，由于雪花在 全国范围内继续提价，公司高端产品的单价可能还有提价空间，加上结构改善，公司2012年毛利率将会有明显提升。

　　从去年开始，啤酒行业进入整合期，青啤不可避免受到冲击，不过经历短暂的阵痛后，青啤有望重新进入提价日程。

　　二级市场上，该股以年线为中轴持续于高位震荡，虽不乏波段操作机会，但尚未出现中期走牛的迹象，短线可介入，中期宜保持谨慎。 

　　山东黄金：未来业绩取决于金产量及金价

　　公司2011年实现营业收入394亿元，同比增长25.07%；实现净利润19亿元，同比增长55.55%，对应每股收益1.34元。

　　（1）公司通过对三山岛、焦家、玲珑、新城等矿山竖井提升、磨浮选冶、采矿方法的改造升级，进一步挖掘了生产潜能，平均日处理矿石量增加4161吨、2011年公司矿产金产量22.24吨，同比增长14.57%。

　　（2） 公司不断加大资源勘探力度，2011年累计新增黄金金属储量36.78吨，同比增长18.6%。同时，公司在2011年还收购了赤峰柴矿周边4.76平方 公里的探矿权，金石公司其余25%的股权。前期拟通过定向增发的方式收购新立、寺庄和东风探矿权，经初步估算，可增加黄金储量总规模约为300吨。

　　（3）公司近年来不断加大项目建设力度，目前焦家6000吨/日选厂二期工程按期投产并达到设计能力，三山岛金矿8000吨/日项目主竖井井塔矿井提前完工，规划项目“新城金矿万吨矿山”建设项目也已经启动。预计未来三年公司矿产金产量分别为25吨、29吨和33吨。

　　由于目前欧债问题并无实质性解决方案，黄金的避险需求仍然存在；新兴经济体增持黄金和民间消费也将支撑黄金需求，不过美国QE3短期内无望对黄金造成较大的压力，国际金价短期内走势不容乐观。

　　二级市场上，该股受压于市场的系统性调整和金价的走低，目前已跌穿60日均线，短线存在惯性杀跌的可能性，不过在前期缺口附近或能获少量承接。

　　冀东水泥：费用率有待控制

　　公司2011年实现营业收入157.3亿元，同比增长42.15%；实现归属于上市公司股东的净利润为15.3亿元，同比增长9.1%，折合每股收益1.13元。

　　（1） 公司优势区域集中于京津冀、吉林、辽宁、陕西、内蒙古五大区域，并向山西、湖南、重庆、山东等地拓展，长期实施“区域领先”战略逐渐取得成效。公司 2011年期共销售水泥和熟料7193万吨，总比增长27%；同时水泥销售价格较上年增长12%，共同推动水泥销售收入大幅增长42%。

　　（2）公 司2011年成本也有较大幅度增加，导致综合毛利率下滑0.98%至30.71%，成本上升的主要原因是产能扩张导致固定资产大幅增加从而带来折旧成本的 增多。2011年公司合川、璧山、包头等8条生产线投产，产能增加1000万吨至1亿吨，固定资产净值增幅达44.6%，产能快速扩张也造成了管理和财务 费用的增加。

　　（3）京津冀在“十二五”期间将是全国经济增速最快的区域之一，基础设施建设、城镇化加速将使得该区域水泥需求长期保持较高的增速， 过剩产能有望得到较快化解。冀东和金隅两家在华北区域的水泥行业集中度已经达到市场协同的水平，目前两家市场协同的机制正处于建立完善中，3月份的联合水 泥提价初步显示了市场协同的效果。

　　二级市场上，公司股价筑底迹象较为明显，前期低点及半年线附近均有较大的承接力量，存在一定的短线操作机会。

　　苏宁电器：苏宁易购值得期待

　　公司2011年实现营业收入939亿元，同比增长24.3%；净利润48.2亿元，同比增长20%，扣非后净利润同比增长15%，去年第四季度收入和净利润分别增长23.9%和18.1%。公司拟每10股派发现金1.50元。

　　（1） 公司2011年全年同店增速3.39%（1-3季度同店3.43%），主要受家电政策退出带来的提前集中消费，以及较多新店拉动。公司去年毛利率提升 1.1%，主要受益于规模效应提升、品类丰富提升以及OEM、定制、包销等措施的推进；不过公司期间费用同比增长42%，费用增加的主要因素包括新开店成 本上升、人工成本有所增加等，其中人工和租赁成本压力今年仍将持续。

　　（2）公司去年在大陆地区新开连锁店398家、净增373家，同时第一家乐购仕广场店于期内开业，合计拥有连锁店1724家，其中大陆地区1684家。同时，公司共有8家物流基地投入运营，10家物流基地进入施工阶段，另完成签约储备24家。

　　（3）苏宁易购2011年实现销售收入59亿元，跻身国内电子商务前三，今年将加大网购发展力度，年销售目标保底200亿元，力争300亿元。

　　作为老牌的电器零售企业，公司的市场地位毋庸置疑，苏宁易购的电商模式也给公司带来了新的发展契机，不过随着门店的不断开拓及苏宁易购的激进发展，公司今年的费用将持续上升。

　　二级市场上，公司股价持续受到压制，近来屡有上攻动作，不过均未突破年线，短线存在较大的反复，可适当超短线参与。