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白酒市场或出现分化 酒企增速可期  10-09

2012年8-9月，瑞银证券赴湖南长沙、四川成都、四川遂宁等地，调研了白酒上市公司、白酒经销商以及行业咨询公司的多名业者，着重了解了2012年以来行业特点及国庆白酒市场预期供需情况。我们认为白酒市场将出现分化，优秀公司旺季无忧且盈利增速仍可乐观。

压力增大，白酒市场将分化

    我们认为，宏观经济不景气确实导致白酒行业终端销售放缓，企业营销开支加大，回款压力增大。其中上市酒企凭借品牌、资金和规模优势，受负面影响较小，而各地地产酒企经营压力相对较大。在四川和湖南，一些地产酒企已出现经营困难，这是前几年白酒行业高增长时所没有的。

优秀白酒公司旺季应无忧

    在上市酒企中，我们认为将会出现程度较小的分化，我们看好品牌影响力和产品价格区间结合较好的公司。从调研来看，酒鬼酒、洋河股份和沱牌舍得公司目前动销顺利，在中秋旺季有望延续增长势头，我们预计有望超越市场增速，继续实现较快增长。

瑞银观点：部分酒企盈利增速或超预期

    我们认为，部分优秀企业通过营销创新扩展销售能力，积极推动高毛利率产品销售增长，在2012年前三季度有望实现超市场预期的盈利增速，例如酒鬼酒、洋河股份和沱牌舍得都有望通过高端酒放量实现盈利较快增长