资讯

    根据黄酒原酒交易网1月6日报价，2005年古越龙山原酒交割收盘价为45.20元/升，即原酒价值为108-118亿元，目前公司市值仅83亿元，仅考虑原酒价值公司价值已被低估。经过两年调整公司产品结构已企稳回升，5-10年腰部产品成为主要产品，占比超50%，毛利30%-40%。

　　再议黄酒全国化之一：短期三因素叠加，2016年黄酒将迎来重要全国性展示窗口期。我们认为2016年将成为黄酒全国化展示的重要窗口期，原因有三：第一，2016年G20峰会将于杭州召开，黄酒有望成为国宴用酒再次引起舆论关注和讨论，此前白宫宴请和乌镇互联网大会使用黄酒已展示了巨大的社会关注；第二，古越龙山投资拍摄的电视剧《女儿红》有望于2016年播出，女儿红作为黄酒文化的重要组成部分，可认为是大IP，通过文化软输出扩大黄酒辐射圈，有望提升黄酒品类的市场空间；第三，近期三个主要黄酒公司均迎来改善可能，会稽山新上市后密集增发及并购；光明系国企改革中金枫酒业或将改善机制；古越龙山也在积极寻求国改可能，板块主要企业均有改善之势，将有望推进黄酒全国推广。

　　再议黄酒全国化之二：长期三因素叠加，有望徐徐图之。长期来看，我们认为黄酒区域拓展也有三点向好趋势：第一，黄酒低度数和健康属性契合酒类消费趋势；第二，近年江浙菜餐厅和大闸蟹在全国风行，黄酒配大闸蟹是古而有之的传统，江浙菜餐饮体系也成为黄酒重要展示窗口；第三，黄酒已解决残留物问题，宿醉问题大有缓解。从古越龙山来看，公司已在所有省会城市设置经销网点，福建、江西、安徽等黄酒消费基础较好。

　　国企改革：期待国改改善效率，有望在料酒和喜酒领域有所突破。公司国企改革主观意愿强，尽管受制于当地政府2015年的频繁人事变动进度有所滞后，但仍值得期待，国改可能方向包含员工持股计划等，将加强激励、优化管理，有望大幅提升盈利能力。新产品方面，调味品行业景气度高，受益料酒从散装走向品牌的进程，龙头企业纷纷图谋料酒行业，作为黄酒企业，古越龙山在料酒基酒上有独家优势，成立厨用酒事业部推出厨乐品牌厨绍酒，目前体量尚小，但成长可期。此外，公司成立喜庆酒事业部，除婚宴用酒外，创新推出喜宴糖酒礼盒，在浙江市场推广成功，增速快。

　　风险因素。国企改革进度低于预期，行业景气低于预期。

　　盈利预测、估值及投资评级。黄酒低度数和健康属性契合酒类消费趋势，公司国企改革主观意愿强，如推进顺利将大幅改善经营，料酒、喜酒等新品看点多，原酒价值被低估，股价安全垫高。长短期各三因素叠加使2016年成为黄酒的重要全国性展示窗口期，上调公司2015-2017年EPS预测至0.27/0.30/0.34元（原为0.24/0.26/0.29元）。维持“增持”评级。