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  作者：周小球 
　　
　　6月以来，白糖期价和现货价格均出现不同程度上涨，特别是在期价突破前期高点以后，市场纷纷调高了下一个目标区间。整体而言，促成近期国内糖价上涨的因素主要是国际糖价上涨、国内现货销售好于预期、期货市场仓单持续减少以及资本市场隐性需求增加。

　　国际糖价上涨增强了市场信心

　　目前，国际糖价上涨以及现货消费启动在有效增强市场多头信心的同时，还打压了空头的锐气，对白糖期价产生了重要影响。近期，国内主产区白糖标准品现货价格为5300元/吨，而截至7月30日的进口原糖折算成白砂糖的价格为5274元/吨，也就是说，进口食糖正在逐渐失去优势，在一个可预期的时间里，商业进口将大幅度减少，而商业进口减少的直接后果就是国内有效供给的下降，并逐渐将市场气氛向利多一方引导。
　　　　
　　国内现货市场销售形势有望超预期发展

　　今年6月份，全国食糖销量为107万吨，较上榨季的115万吨略有减少，从而很容易让人产生销售不旺的遐想。但是，我们认为本榨季食糖的销售并非不旺盛，而是由较大幅度的减产和难以捉摸的环境造成的，即可供销售的食糖总量下降、模糊的经济预期使得商业库存减少。进入到7月份，糖价突破了前期高点，在国际糖价的推波助澜下，有向更高的价位迈进的需求。原本模糊的形势一下子变得明朗，贸易商和下游消费企业已经敢于大量买进，市场销售形势较好。
　　笔者认为，当前糖价的上涨与前期市场的“自救行为”是分不开的。早在5月份，市场做多的力量就已经在行动，通过对货源的调节，比如减少自身销售、从市场吸纳部分库存等，做多力量已经掌握了相当数量的部分现货，同时市场实质可自由流通的库存也将在消费旺季快速下降。8月及以后，随着时间的推移，市场供需将变得更加紧张。虽然截至6月底全国还有290万吨的工业库存，但由于商业库存和国家储备糖数量均较去年同期大幅度减少，实际总供给在旺盛的消费面前则显得相形见拙。

　　期货市场白糖注册仓单数量较往年明显偏少

　　从郑商所公布的白糖仓单情况来看，截至7月30日，注册仓单数量为22034张，有效预报为1461张，两者合计为23495张，而2009年同期注册仓单数量为40161张，2008年同期注册仓单数量为42643张。从这些数据可以很明显看出，今年的白糖仓单数量较低。另外，从白糖注册仓单数量变动情况来看，6月4日以后，仓单数量下降的非常快，特别是6月9日当天就减少了2244张，而期价也在当日从一个阶段性的低点反弹，随后稳步走高。就期价受仓单数量影响的情况来看，通过不断消耗仓单，市场做多力量已将供需矛盾显性化，给市场制造了更多的看涨信号。
　　
　　在整个白糖市场，仓单的变化不仅仅表现为绝对数量的减少，还表现为控制仓单的主体的数量也在减少，即仓单的集中度在加强。当部分主体出于各种目的或者经营要求而大量买入仓单后，没有掌握仓单的空头就会非常的恐慌，空单平仓引发的期价上涨会迅速蔓延至整个市场，进而会加速行情的演变。

　　资本市场的隐性需求增加

　　由于市场形势一致偏向于利好，可预期的未来吸引了大量资金的关注。为了更好把握资金的流向，我们对市场核心持仓进行了跟踪。从持仓的基数上来看，最近的5个交易日，多单由17.2万手增加到20.9万手，增加3.7万手；空单由15.1万手增加到15.7万手，增加0.6万手，多头占据绝对的优势地位。从持仓的比例来看，多头持仓由32.1%增加到35.5%，空头持仓则由28.3%下降到26.7%，资金向多头集中的程度更加明显。从资金持仓和历史行情的相关性来看，一般当多单增加的幅度明显大于空单增加的幅度的时候，后期的价格往往表现为上涨，反之则下跌。因此，从这点来看，后期期价上涨是大概率事件。

　　国际糖价的上涨、现货消费的启动、各方库存均处于历史低位，以及期货市场仓单相对紧张等是促成当前白糖期价上涨的最主要原因。目前，市场心态已由于前期偏空的氛围转向利多，糖价上涨估计将延续。笔者认为，在接下来的时间里，实质性的消费是最终绝对糖价能否在高处站稳的关键力量。从历史数据来看，糖价在7—8月份总是易涨难跌的，而今年的库存将较上两个榨季紧张，看涨的信心也将更加的强烈。综合分析，糖价还具有上冲的需求，只是由于各方面的预期都基本得到了反映，后期上涨的空间将比较有限。与此同时，食糖生产企业也将会更加的重视对郑糖1101合约套保机会的把握，本榨季制糖企业的综合成本在4250元/吨左右，预期下一榨季的成本将下降到4000-4100元/吨，而5200-5500元/吨的郑糖期价也将具有较大的吸引力。

    （个人观点 仅供参考）