我们必须要赚钱，客户的幸福是第二位的行业分析
2011-04-26 14:47 热度：
金融海啸中，无数投资者的资产大幅减值。他们或许会怪罪房价下跌，却不知道，早在2006年投资银行已经对RMBSCDS市场有所警觉，并且在设计产品时无视风险。
德意志银行和高盛便是其中两例。
2006年下半年，高盛意识到与次级贷款挂钩的证券产品市场有所下滑，而公司的ABX（北美资产抵押债券）资产、贷款、RMBS、CDO证券和其他与抵押贷款有关的资产大量多头，这会让公司陷入巨大风险。
作为CDO市场主要参与者之一，德银顶尖的CDO交易员李普曼（Greg Lippmann）也开始表达出对市场不稳定的担心。
李普曼从分析师同事Eugene Xu处得到数据，当美国一个地方的房价升高13%时，次级贷款违约率升高7%，但在另一些地区，房屋价格升高7%时，次级贷款违约率升高28%。
2006年中期，李普曼反复警告和提醒其同事和一些客户去购买资产质量很差的CDO产品的空头。他把其中一些产品描述为“垃圾”或“渣滓”，并预言这些资产和CDO证券将会一文不值。
一次，有人让李普曼去买一种特定的CDO产品，他回应道这种产品“难以交易”。
面对市场下滑，高盛则通过新产品将风险转嫁出去。
2006年10月，高盛抵押贷款部门设计了一款合成CDO产品，取名为 Hudson Mezzanine 2006-1，其中包括高盛自己投资的抵消ABX资产风险的CDS合约12亿，以及另外一种打算看空的，与RMBS证券挂钩的CDS合约8亿元。
这只CDO将12亿美元次级贷款风险从高盛转嫁到其客户身上，并且给高盛做空8亿他认为会表现很差的RMBS证券机会。
而德银于2005年同意李普曼用银行自有资金建立一笔RMBS市场的巨大空头。从2005到2007年，李普曼在同一只CDS合同上建立了大约50亿美元的空头仓位。
李普曼看空质量低下的RMBS产品，尤其是次级贷款抵押的同时，他的同事们却正卖力地销售宝石系列债券，那些被看空的资产就在其中。
“宝石七号”是德银2007年3月发行的CDO产品，也是对冲基金HBK资本管理公司购买的最后一系列CDO之一。HBK指挥着“宝石七号”的资产选择，李普曼的CDO交易平台亦参与整个过程。
“宝石七号”是一只拥有许多高风险次级RMBS证券的CDO“混种”，债券价值原值11亿美金，其中约三分之一是由Fremont，Long Beach和New Century三个贷款者发行的高风险次级贷款。这三家当时以发行低质量RMBS证券而闻名。
然而，李普曼并不排斥将一些特定RMBS产品纳入“宝石七号”。他在2007年一封邮件写道，千万不要把这封信发给公司之外的人，我不想被指责破坏他们的生意。
对于这些负面消息，德银当然没有告诉“宝石七号”的投资者。银行内部评价系统显示，这些资产已经比购买时减值1900万。
评级机构也在其中推波助澜。“宝石七号”从标普和穆迪处获得了AAA的最优质评级，尽管已有迹象显示CDO市场正在下滑，而这只CDO含有许多质量糟糕的资产。
德银还通过“宝石七号”销售5款RMBS证券，其中许多也是被李普曼藐视的。
然而，2007-2008年，在银行高级经理的指挥下，李普曼将这些空头兑现，获得了大约15亿美金的利润。他宣称，在同一只CDS上赚的钱比德银历史上任何交易赚的都要多。
