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乳品价格处于上升通道1、制造成本不断上升国内牛奶养殖业成本在不断上升，尽管加工企业对原奶的控制力比较强，但鲜奶价格还是在不断上升。乳品制造的原料成本不断走高，而终端产品不涨价，加工企业利润已经很薄，终端产品涨价是必然的。2007年6月21日，中国奶业协会年会上，14家乳品企业共同形成并发布的“乳品企业自律南京宣言”(简称“南京宣言”)，约定：将取消所有涉及产品的捆绑、搭赠(包括其他产品或礼品)销售行为；禁止低于成本价的倾销行为，取消特价、降价销售；对于特殊的临逾期(已超过二分之一保质期)产品，其销售价也不得低于成本价，鼓励优质优价。此次南京宣言的推出有望打破牛奶市场上长期存在的“乳业价格战”，取消搭售和捆绑就意味着乳品价格相对上升。主要是白奶和酸奶的价格上升最为明显。 2、奶牛存栏量持续下降，奶源减少进一步加大了乳品涨价的压力 养殖奶牛是整个乳业风险承受能力最差的环节。养牛成本不断上涨而收奶价格多年不变的情况下，根据行业调查，目前全国养殖户40%亏损。不堪重负的奶农杀牛、卖牛成风。2006年底全国奶牛共有1300万头，比前年增长3%（已包括进口的），低于正常自然增长率8%（已剔除老弱病残牛），证明奶农宰牛现象严重。奶牛存栏量的恢复周期起码要三年，因此预计今年全国奶牛存栏增长率还会和去年持平，如果情况持续得不到改善，明后年整个乳品行业的压力会大大增加。 国内乳业面临奶源“寒冬”。而奶源的减少必将改变原奶供应与需求格局，致使中端乳品价格上涨。 3、全球乳品涨价殃及国内市场 国际方面，同样由于成本上涨原因，乳制品库存下降，导致全球性乳品价格全面上涨。进口奶粉价格几乎增长一倍。这一方面抑制国内企业采用进口奶粉做原料，转而用国内鲜奶，提高国内鲜奶需求；另一方面也使国际买家到价格相对稳定的中国寻找乳品，这样就会抬高中国乳品价格。2007年上半年，国内奶粉出口空前增加。 业绩预测 1、2007年行业产量几乎无增长，未来两年消费会出现恢复性增长 根据奶业周刊统计数据：2007年1~2月，全国乳制品产量累计254.48万吨，同比增长0.17%。乳制品产量前五位的地区依次是：内蒙古、河北、黑龙江、山东、甘肃；同比增长最快的是甘肃，增幅0.3%。2007年1~2月，全国液体奶产量累计200.90万吨，同比增长0.19%。液体奶产量前五位的地区依次是：内蒙古、河北、山东、黑龙江、辽宁；辽宁液体奶产量增幅为1.07%。 前两个月是液态奶消费旺季，但几乎无增长的事实再一次提示我们消费滞胀的事实。7月份液态奶开始涨价，更会影响消费量。预期全年液态奶产量与去年基本持平，为1250万吨。 2008年奥运会会掀动一轮消费高潮。乳品消费量会比今年略高，达到理论上应该达到的8.22%左右。特别经过一段时间的消化，消费者会逐步接受价格上涨得事实，消费会出现恢复性增长。而如果经济一直保持目前的水平，到2009年农村乳品消费市场有所启动，将加大消费增长幅度。 2、产品结构调整保持行业收入继续增长，但利润增长依然处于较低水平 2007年前2个月，乳品行业收入增长25%。在产量几乎无增长的情况下，行业收入却出现较高增长，我们认为与乳品价格上涨有一定关系。而这种上涨又是由于产品结构调整提升整体乳品价格而形成的。我们判断，2007年乳品行收入增长在18%左右，收入将达到1228.38亿元，利润总额预期达到66.82亿元。 相关上市公司对比分析 A股市场共有乳品公司3家，伊利集团、光明乳业、三元股份；有乳品业务的公司有多家，但乳业收入占比较高的公司只有维维股份和新希望。按照梯队划分伊利和蒙牛属于第一梯队，日加工能力已经超过10000吨；光明属于第二梯队，而其他企业属于第三梯队。来源：中信建投