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    功能糖类产品产销量大幅度提升,糖醇类同比增长达74.29%
    2012年公司在功能糖行业竞争日益激烈的情况下,紧紧围绕转型升级发展战略,把握国家大力发展生物产业政策导向,在做精做强核心传统业务的基础上,持续推进技术创新、产品创新和管理创新,优化资源配置,加快新兴产业布局和市场突破,全面提升企业研发实力,巩固功能糖的行业地位,提升公司的核心竞争力,实现了公司经营指标的稳定增长。低聚糖类产品实现营业收入178.26百万元,毛利率为25.14%,比上年同期增长10.8%;糖醇类产品实现营业收入66.21百万元,毛利率12.84%,比上年同期增长74.29%。同时,公司实施了非公开发行,拓展产品线向高端消费功能糖领域进军,为未来新的利润增长点。
    受下游需求低迷,营业收入占比最大的果葡糖浆同比小幅下降
    经过多年的发展,公司在国内外市场建立起健全的营销网络。近年来,公司先后通过了可口可乐、百事可乐等跨国公司的供应商资格认证,与蒙牛、伊利、惠氏、健特等国内外知名厂商建立了稳定、协作、共赢、价值共享的合作关系。公司实施以客户价值为导向的商务模式,坚持站在客户的角度想问题、办事情,构筑起以交付专家、方案专家、客户经理为支撑的“铁三角”营销方式,专注于肠道健康、口腔护理、免疫调节、体重控制等领域,依靠公司雄厚的技术实力和制造水平以及健全的营销网络,为食品、饮料、保健品、乳制品厂家设计产品方案,整合市场和技术资源。受下游需求低迷,营业收入占比最大的果葡糖浆同比小幅下降,2012年公司果葡糖浆实现营业收入519.97百万元,毛利率为24.66%,营业收入比上年同期下降4.29%。

    公司加强期间费用管理,三项费用同时同比下降
    2012年公司三项费用共计122.92百万元,比上年减少11.77%,其中:公司销售费用67.71百万元,同比减少了7.76%,低于营业收入的增长水平;管理费用45.56百万元,同比减少了16.53%;财务费用金额为9.65百万元,同比减少了14.72%。
    经营活动产生的现金流量净额为94.15百万元,比上年同期减少45.16%,主要原因主要是支付税费较上年同期增加产生的影响。
    公司重视知识产权的保护及对研发技术的投入,2012年公司获取授权专利7项,其中发明专利5项,实用新型专利2项。研发支出总额为34,626,295.69万元,占公司营业收入3.54%,占母公司净资产的4.24%。
    盈利预测、估值及投资评级
    公司的产品主要有低聚异麦芽糖、果葡糖浆、低聚果糖、赤藓糖醇等几大类,公司是低聚异麦芽糖的创始者,在国内处于领导地位,产销量占国内市场的70%。公司是国内乃至世界功能糖行业的技术创新领头羊。根据我们的盈利预测,公司2013年、2014年营业收入分别为1,253.86百万元、1,529.32百万元,分别同比增长28.20%、21.97%。归属母公司净利润分别为79.04百万元、93.36百万元,分别同比增长17.39%、17.59%,基本每股收益分别为0.58元和0.69元,对应2013年、2014年的市盈率为26.34倍、22.14倍,维持“推荐”评级。