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    新榨季开榨初期给糖价带来压力，但食糖成本的支撑从另一方面给糖价底部带来一定的支撑。

　　一、国际食糖供求过剩及宏观环境偏空压制糖市

　　全球糖业咨询巨头Kingsman SA最近称，预计近期糖价回落将刺激需求，因此将2011/12年度全球食糖供应过剩量预期下调近100万吨至820万吨。报告同时上调全球年度食糖产量预估值87.7万吨，需求预估值则上调180万吨，其中的110万吨新增需求来自亚洲地区。

　　Kingsman还表示，尽管820万吨过剩量仍然不少，价格回落不仅将刺激更多需求，同时还将促使巴西糖厂迅速增加乙醇产量比例，加上中国等主要消费国补充库存的需求，一旦纽约糖价跌至19美分的低位，上述过剩量将迅速消失。

　　Kingsman将2011/12年度中国糖产量预期上调50万吨至1250万吨，主要因甘蔗种植面积增加6%，甜菜面积增加16%。尽管甘蔗糖主产区糖厂开榨普遍迟于上年，但糖厂压榨速度快于上年。 Kingsman将2011/12年度巴西中南部主产区的食糖产量预估值从3060万吨上调至3105万吨，并且存在进一步小幅上调的空间。

　　另外，由于主产区开榨推迟，加上全国范围的单产下降，决定将印度全年的食糖产量预期从2600万吨下调至2550万吨。不过50年未遇的洪水对泰国本年度糖产量的影响极为有限，最多损失20万吨，只要后期天气良好，预计泰国糖产量将达到1050万吨。

　　12月13日德国执政联盟消息人士在与总理默克尔(AngelaMerkel)会晤后称，默克尔反对任何提高欧洲未来救助基金欧洲稳定机制(ESM)规模上限的提议，此消息令近期欧元大幅承压。穆迪12日曾表示，机构依然预计将在明年1季度重审欧盟债券评级，并称，虽然上周欧盟达成共识，但是在应对地区债务危机方面缺乏新的解决方案。穆迪重申，除非信贷市场状况在近期明显趋稳，否则可能降低所有欧盟国家的主权信用评级。

　　从历史经验来看，欧盟协议要成为现实往往需要1-2年的时间。在目前欧债危机愈演愈烈的情况下，如此长的决策周期显然令市场无法接受。

　　二、新榨季初期国内食糖现货大幅回调，拖累郑糖(6141,-2.00,-0.03%)期价下行

　　2011/12榨季有117家糖厂开榨，比去年多了14家，今年压榨产能为平均6118.8吨/日，较去年平均的6032.5吨/日增加了1.43%。新榨产能的提升将在开榨初期短期内使糖价形成压力，而后期(2012年2月份前后)若新年度的产糖量不如预期则将形成明显利多。目前在新榨季初期压力下，现货需求疲软影响价格持续回调，在此影响下，郑州期货糖价出现加速下行走势。

　　总体来看，2011/12年度我国食糖的供求关系将较上一年度有所缓解，库存消费比将明显回升。预计11/12年度食糖产量为1200万吨左右，而消费量规模预计回升至1300万吨，期末库存预计达到239.9万吨，库存消费比约为18.45%。供求关系转变为宽松的基本面环境下，未来糖价重心也将较之前年度有所下移。

　　三、主流资金减多增空，打压期价

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)最近公布的数据显示，截至11月22日当周，投机资金连续第三周大幅减持ICE原糖期货和期权的净多头头寸。投机资金减持原糖期货和期权净多头头寸减少到至少两年来的最低水平。其中基金净多持仓降至58057手，为4年来新低。

　　11月份以来基金净多持仓开始大幅缩减，跌落至10万手以下水平，多头的撤退致使期价产生较大压力而持续回落。若后期基金净多持仓水平不能重新扩大增加，则期价可能陷入维持于24镁分/磅以下水平运行状态。

　　11月份，郑糖前20名净多持仓呈反复增减状态，这其中表现出了短线资金的运作迹象。而12月份上旬则净多有稍微持续减少倾向，这意味着主流资金空头有增加趋向，对期货价格形成利空。