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　　基本面的种种利空消息显示，郑糖在短暂企稳反弹后将加速下跌，预计后期将跌破6000元。

　　近期金融面和政策面的疲软使得商品市场步入低谷，郑糖SR1205合约在12月15日触及年内低点6050元后有企稳现象，短期内阶段性底部似乎正在形成。

　　下游消费不畅影响价格走高

　　目前下游消费不畅是影响现货、期货价格重振旗鼓的重要因素。据笔者了解，前期糖价处于7000元以上时，为了防止价格继续上涨，很多贸易商高价囤积白糖(6182,4.00,0.06%)，现在陈糖报价已跌破6600元，贸易商不得不降价销售手头的高价糖，可以用 “一边卖，一边亏，不卖亏更多”来形容这一局面。而在买涨不买跌的心理因素影响下，下游消费企业的采购积极性却不高，基本上以随用随买为主。

　　春节前后白糖消费量较大，最典型的是2009年2月，其单月销糖量超过了190万吨。去年的备货高峰在春节到来前两个月就已经启动，12月和1月的销糖量共计230万吨。而今年的情况与往年有所不同，今年的春节采购高峰并没有较好地体现出来，下游厂商采购清淡。此外，今年的结转库存比去年同期增加了不少，陈糖占据了部分新糖的销售市场，甚至部分经销商目前销售的也是陈糖。

　　底部成本实际不到6000元

　　现货价格跌破7000元后不断下降，期货市场SR1205合约直逼白糖生产成本，从这种情况来看，似乎今年制糖企业的生产经营将受到较大影响，盈利恐将成为一件困难的事情。事实果真如此么？

　　笔者建立了一个成本计算模型来预估白糖底部成本，其计算公式如下：

　　白糖初步成本={（500元政府收购价+12元运费+10元给付蔗农化肥费）×8+1000］×1.13=5848元

　　值得注意的是，甘蔗在制糖过程中仍有不少副产品可以对外出售，例如蔗渣、糖蜜、滤泥，这也是蔗厂的部分利润来源。蔗渣一般用来做燃料，大部分蔗渣用于生产过程，剩余的小部分出售给造纸企业，价格约在每吨100元，卖出的蔗渣可抵消生产成本近64元；糖蜜的出售价格为每吨1000元，生产1吨白糖可以得到0.28吨的糖蜜，可抵消生产生产成本280元。综合算来，白糖的生产成本大约为5848元-64元-280元=5500元，比市场上推测的白糖底部成本低不少。

　　尽管现货价格下降，但目前开榨的糖厂仍然盈利，部分大型制糖企业甚至在期市做出卖出套保来赢取双边利润。在糖价尚没有跌破生产成本的时候，制糖厂心态较好。如果后期新糖供应严重过剩，糖价大幅下跌，政府可能会出台诸如收储之类的政策来调控糖市，从而使糖价回归合理区间。

　　国际原糖领跌现象严重

　　国内外糖市联动性较大，国际原糖在连续减产后库存下降到历史低位，库存消费比连续三年低于20%。

　　世界全球白糖历年库存消费比

　　但泰国大幅度增产和印度增加出口的消息导致国际原糖03合约一路下行至23美分以下，导致郑糖也反弹乏力。目前泰国原糖的进口价为5831元，巴西的进口价为6137元，均低于国内现货报价。

　　综上所述，长远来看，郑糖有可能在反弹后继续下探其成本底部，在国际糖市连续破位下行、国内增产概率较大、消费恐将遭遇寒冬的大背景下，郑糖很难重拾牛市的辉煌，料将回归理性区间。