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    十一月份白糖(6415,76.00,1.20%)一改前期震荡走势，出现下跌行情，特别是在中下旬，SR1209出现增仓下行的走势，显示空头打压迹象明显。现货市场方面，由于需求不振，价格也出现较大跌幅。

　　现货市场方面，由于预期的春节采购迟迟未能出现，以及新糖上市使得供需宽松，出现成交清淡，价格下跌的趋势。

　　下游需求方面，食品饮料行业依然增长较快，提供支撑。

　　宏观方面依然动荡不安，将是决定近期走势的主要原因。我们可以紧密跟踪VIX指数来进行仓位控制。

　　技术面来看，1205合约跌破6600后，已经进入今年5月份时的6100-6300交易区间。随着多头仓位增仓，估计在此区间会出现多空双方得激烈争夺。现货市场将成为未来价格走势的指引。我们认为不管下游准备拖延采购到何时，春节就在那里。因此，后市还需要等待春节备货开启后的现货价格指引。

　　第一部分 十一月份行情回顾

　　11月份郑糖出现下跌。11月中上旬，白糖震荡偏强，但是中旬开始，现货和期货市场均出现快速下行趋势，同时伴以持仓量的放大。

　　SR1201收6562点，较上月下跌331点，跌幅4.80%。

　　SR1205收6335点，较上月下跌348点，跌幅5.19%。

　　SR1209收6318点，较上月下跌422点，跌幅6.29%。

　　外糖方面，美糖走势较内糖走势更弱，下跌趋势明显。

　　美糖03月合约收22.90点，较上月下跌2.93点，跌幅11.34%。

　　第二部分 基本面分析

　　一、宏观分析

　　2011年10月，中国制造业采购经理指数(PMI)为50.4%，比上月回落0.8个百分点。该指数已连续32个月位于经济扩张区间，但明显接近临界点——50%，并降至2009年3月以来最低点，表明欧美经济环境恶化对中国经济构成影响，制造业经济总体仍处于增长态势，但增速明显回落。2011年10月，构成制造业PMI的5个分类指数中，除供应商配送时间指数有所提升，其他指数都回落
　　在“6%”的高位上运行了四个月之后，物价总水平终于出现明显“减速”。国家统计局公布数据显示，10月份，居民消费价格(CPI)同比上涨5.5%，较9月份的6.1%回落0.6个百分点；10月份CPI环比上涨0.1%，较9月份0.5%的环比涨幅也有所收窄。

　　国外方面，欧洲债务危机愈演愈烈，而且已经引发几国政府换领导人。目前的焦点是德国和其他国家存在较大的利益冲突，短期内妥善解决的可能性较低，我们需要继续维持谨慎态度。

　　欧元区三大经济体领导人11月24日就加深欧元区政治和经济一体化程度的提案达成一致。与此同时，欧洲央行正考虑采取措施支撑欧元区银行，以防持续已久的债务危机令新增信贷出现停滞。而推动重新就欧盟条约进行谈判的努力又令这场危机更趋复杂化，加重了市场的紧张情绪。债务危机已经把欧元区各国政府承受力巨大的压力。受危机影响，在不到一年的时间里，7个欧元区国家的政府下台，其中包括西班牙、意大利和葡萄牙。法国总统萨科齐、德国总理默克尔和意大利总理蒙蒂24日在法国东部城市斯特拉斯堡会面时说，他们将于12月9日欧洲领导人下次会面前提出一项计划，其中包括赋予欧盟委员会更多权力的提案，以便在一国预算超出欧盟条约规定的公共债务和赤字上限时对其进行监督和必要的整肃。

　　二、现货市场

　　根据广西糖网对全国54个产销区城市食糖现货监测情况来看，上周除了东莞现货报价出现上涨外(周环比上涨170元/吨)，其余53个城市的现货报价均出现回落，而且回调幅度之大也为近期罕见。有5个城市的现货报价跌幅在300元以上，分别是南宁、柳州、昆明、贵阳和广州，其中跌幅最大的是南宁，一周跌幅均达到370元/吨；除此之外，还有38个城市的现货报价周跌幅在百元以上。可以说，在主产区糖厂开榨不断增多，新糖陆续上市，老糖降价“促销”的情况下，过去一周全国产销区各地的食糖现货市场进入了“拼跌”时代。

　　从相关渠道了解到，广西西场永鑫糖业有限公司已于11月21日顺利开榨。22日，广西尚未有糖厂开榨。这样截止到11月22日统计，广西已有11家糖厂开榨。从已开榨糖厂的地区分布来看，5家分布在南宁，2家分布在崇左，3家分布在北海，1家分布在来宾。开榨糖厂数较上榨季同期减少6家，开榨糖厂日榨产能为8.63万吨/日，同比减少8.1万吨/日。

　　印度政府已决定批准100万吨食糖出口，这一数字是市场预期的两倍，该消息拖累全球糖价下跌。欧盟批准从12月1日起出口70万吨“配额外”糖，惹怒澳大利亚和巴西生产商，他们指责欧盟违反了贸易协定。

　　三、下游行业情况

　　虽然今年宏观经济形势不稳定，诸多行业出现增长速度下滑的影响，但是白糖下游行业依然保持较高增长速度。截止10月份，糖果产量累计同比上升23.97%，乳制品产量累计同比上升12.8%，冷冻饮品产量累计同比上升19.36%，软饮料产量累计同比上升21.13%，均较GDP增速要快，且比去年要高。

　　本周最新数据显示，CFTC非商业多头持仓净多持续降低，空单也持续增加，净多占比持续下降，说明基(微博)金开始看空后市。目前净多持仓为75669张，净多占比则大幅下降至15.5%。

　　第三部分 行情展望

　　十一月份白糖一改前期震荡走势，出现下跌行情，特别是在中下旬，SR1209出现增仓下行的走势，显示空头打压迹象明显。现货市场方面，由于需求不振，价格也出现较大跌幅。

　　现货市场方面，由于预期的春节采购迟迟未能出现，以及新糖上市使得供需宽松，出现成交清淡，价格下跌的趋势。

　　下游需求方面，食品饮料行业依然增长较快，提供支撑。

　　宏观方面依然动荡不安，将是决定近期走势的主要原因。我们可以紧密跟踪VIX指数来进行仓位控制。

　　技术面来看，1205合约跌破6600后，已经进入今年5月份时的6100-6300交易区间。随着多头仓位增仓，估计在此区间会出现多空双方得激烈争夺。现货市场将成为未来价格走势的指引。我们认为不管下游准备拖延采购到何时，春节就在那里。因此，后市还需要等待春节备货开启后的现货价格指引。