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 判断处于哪个经济周期选择最好资产类别适当多配

正如2007年投资者不谈股票就显得落后了一样，2012年上半年，投资者如果不谈信托产品，也会让人觉得落后市场太远。

信托业自去年以来可谓是收益颇丰，这既体现在信托公司整体收入、利润、员工数的节节攀升，也体现在信托额度经常被“秒杀”的火爆销售中。公募基金虽然发不了固定收益信托，但也有变通办法，汇添富和华安公司推出了类银行短期理财产品的“理财30”、“月月鑫”等产品，也受到投资者的高度认可，首期发行量直上400亿元关口。

总之，只要收益看上去相对固定、锁定期限不超过2年的各类固定收益产品，大都获得了市场的热追。确实，钱不能进房市，又不敢进股市，最后只能投入固定收益产品了。这和2007年的股市有点类似，当时，热钱蜂拥进入股市，随着股指的抬升，赚钱的人越来越多，乐观的气氛越来越浓。不过，如果我们记得股市在2008年的大跌，那我们对今年一季度信托固定收益达到5.3万亿元的存量巅峰可能会有更深一层的认识：在巅峰处，不能只见风景，不见陷阱。股市会跌，信托类固定收益产品其实也会，甚至会以另一种更极端的形式——连本金都颗粒无回。

经济是有变动周期的，投资热点产品也一样。这种此消彼长的关系正如“美林时钟”所揭示的那样，具有一定的内在规律。在不同的经济周期中，各类资产表现迥异。比如，在经济的衰退期，最好的资产是债券类的固定收益产品;在复苏期，最好的资产则是股票和基金。判断经济周期，可以用两个常见的经济数据，一是GDP增长率，看增长率是在加大还是减小；二是利率变动，经济加速往往是在加息通道中，经济衰退时往往会开启降息通道。有效地判断了我们处于哪个经济周期后，投资者就可以选择该阶段中表现最好的资产类别，适当多配，而对其他的资产类别可适当减配。

那么，今年下半年如何做好资产配置？一句话：看清形势，配好类别。今年6月8日，央行宣布降息25个基点，这是央行时隔3年后的首次降息。这次降息，标志着中国经济正下行并将见底，通胀也回落到3%之内，美林时钟正从衰退期向复苏期过渡。

在这种形势下，该如何配置大类资产？

首先，看流动性最强的货币类资产，货币市场基金的年化收益率已经从顶峰的6%下降到5%以内并将继续下降，所以除流动性需要外可以适当减配。而固定收益类信托则毫无疑问正处在行业景气度的顶峰，未来收益率也将下降，所以锁定2年期以上的中长期产品是最佳选择。

其次，债券型基金从去年下半年开始就“蠢蠢欲动”并已有相当的涨幅，整体而言，未来3至6个月虽然债券基金依然有机会，但很可能是“牛尾巴”了。现在最被低估和最有潜力的资产是什么？恰恰是大多数人谈虎色变的股票和股票型基金。在经济触底并转向复苏的过程中，股票性资产，包括公募基金和阳光私募基金往往会表现优异。所以今年下半年如果想赚钱的话，看形势的目光需要更敏锐。(作者系好买基金执行董事、总经理)