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　　“问题是，地处楚国(指岳阳)的‘楼台’怎么建到‘古越’去了呢？”

　　股权“贱卖”？

　　2003年古越龙山参股古越楼台后，当时市场猜测是，当古越楼台发展至一定阶段，再由古越龙山实施并购，“不失为对外扩张的好棋”。

　　但据古越龙山公开的信息披露，2007年9月，古越龙山基于自身发展战略调整的需要，考虑将收回部分投资，以做强黄酒主业，公司拟将所持古越楼台700万元出资公开挂牌出让；2008年2月23日，公司与自然人蒋学如签定《国有股权转让合同》，以724.6万元价格转让给蒋学如。

　　2003年3月—2008年2月的5年时间里，古越龙山除得到胜景山河支付的126.5万元的固定回报外，股权转让收益为24.60万元。

　　不到一个月后，即2008年3月21日，古越楼台整体变更，改名为胜景山河，开始向IPO冲刺。这意味着，如果胜景山河成功挂牌上市，古越龙山700万股股权将痛失超过2亿元的投资收益。

　　到口的“肥肉”却 “吐”了出来，古越龙山方面另有隐情？

　　据媒体报道，古越龙山派了三位人员出任古越楼台高管，且三人参加了公司历次会议，行使了表决权，应该对古越楼台的发展方向非常了解。但古越龙山方面坚称，胜景山河上市筹划进行得很秘密，根据他们所委派人员的反馈信息，从来不知道胜景山河筹划上市的事。

　　那么，蒋学如又是谁？

　　招股说明书称：蒋学如，最近五年的履历是湘阴县六塘乡中学教师，其受让股权的700万元资金主要来源于“家庭多年的积蓄”及其配偶陈和平“从事粮油贸易的积累”。其保荐机构与发行人均称：蒋学如不存在股份代持情形。

　　但据胜景山河相关高管向《中国经济周刊》透露，蒋学如为某建筑商的代持人。那么，某建筑商是否为古越龙山方面的代持人？该高管以“敏感”为由，称“是姚胜的关联方”。

　　而公司招股说明书对此却“矢口否认”：“姚胜与蒋学如不存在关联关系。”

　　业绩不实？

　　胜景山河的主要财务指标表现怎样呢？

　　公司的招股说明书显示，2007年、2008年、2009年及2010年半年度，公司营业收入分别为8693.19万元、1.22亿元、1.59亿元、1.01亿元，基本每股收益分别为0.55元、0.71元、0 .599元、0.447元。

　　但“靓丽”的收益并没有体现到现金流量上来。2007年—2009年，公司经营活动产生的现金流量净额为-4515.35万元、-2706.22万元、217.15万元。

　　2009年，胜景山河总资产3.89亿元，流动资产3.11亿元，存货为2.77亿元，存货占流动资产的88.88%，占总资产的71.19%。

　　公司存货可变现净值的确定方法为：存货的估值减去完工时估计发生的成本、销售费用估值及相关税费。过高的存货说明企业扩张太快，沉淀了大量资金，降低了资金周转率，也被外界疑为有操纵利润之嫌。

　　2009年及2010年半年度，胜景山河实现营业收入分别为1.59亿元、1.01亿元，净利润分别为2964.63万元、2280.38万元，销售净利率分别为18.65%、22.57%。而同时期，古越龙山实现营业收入分别为7.40亿元、5.17亿元，净利润分别7649.72.万元、5263.98万元，销售净利率分别为10.34%、10.18%。

　　这意味着，胜景山河通过销售实现的收益率约为古越龙山的两倍。换言之，胜景山河卖一瓶黄酒所赚的钱，等于古越龙山卖两瓶。同为黄酒，难道胜景山河走的是“高端”路线？但公司招股说明书显示，2009年及2010年半年度，胜景山河的高档黄酒仅占主营收入的20%左右。

　　如此大的盈利空间，谁在喝胜景山河的黄酒？

　长沙是湖南黄酒市场的主要市场，但在家润多、步步高等连锁超市，《中国经济周刊》记者并没有发现胜景山河相关黄酒品牌，大多为古越龙山与会稽山等品牌。

　　胜景山河一位内部人士给予的解释是，2006年以前，公司销售主打省内市场，“销售不理想”；从2007年开始，公司开始“到外地去念经”、“到有鱼钓的地方先钓鱼”，省内基本以市场培育为主，省内与省外市场的份额相应由过去的7：3改变为近年的3：7。

　　招股说明书显示，2007年—2010年6月，在四个年度或半年度报告里，公司前五名客户的销售情况极不稳定，仅少数客户有重复出现情况。公司大客户更换频繁，说明大客户对公司产品的“忠诚度”不高。

　　招股说明书还显示，2009年，在全国前五大客户中，湖南市场出现了三个席位，销售金额达2200万元。

　　同时，《中国经济周刊》通过可靠渠道获悉，近年，在黄酒销售上，公司股东每年对胜景山河的贡献，约占营业收入的20%以上。而招股说明书并没有披露公司与股东之间的关联交易。

　　截至发稿时，胜景山河上市挂牌等具体事项尚未披露。