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　提要：9月10日上午，汇源紧急停牌，后公告证实其在今年4月订立的3年期2.5亿美元贷款及另一笔余额为5600万美元的银团贷款已出现债务违约，正与银行方面进行磋商，希望将负债对净有形资产比例由0.65倍放宽至0.7倍，负债对未计息、税、摊销及折旧前盈利的最高比例亦上调至7.75倍，最低利息覆盖率则由4.5倍放宽至4倍，同时亦提出向银行提供0.5%的豁免费用。原有消息称，9月17日之前，若18家银行中不能有12家以上应允其放宽协议负债比率，汇源就必须在明年6月底之前偿还2.5亿美元及5600万美元的贷款。尽管汇源董事长朱新礼一方面强调汇源有多种融资渠道，一方面又称手头现金近12.3亿，但仍让外界对其数月内偿还3亿多美元的能力产生质疑。

　在8月底公布5年来首份亏损的半年报之后，本月中再度被债务违约消息所纠缠的汇源果汁终于舒了一口气。

　　昨日有外媒消息称，汇源半月以来一直寻求银行放宽贷款条件，以免因违约而被迫提早偿还3.06亿美元的债项，双方的磋商已有初步结果。以渣打和工银亚洲为首的18家贷款银行基本上同意暂时豁免，但汇源须支付较高的豁免费用或更高的贷款利息，直至负债比率重新达标为止，同时还存在提早偿还小量贷款的可能性。

　　银团或要求0.75%豁免费用

　　9月10日上午，汇源紧急停牌，后公告证实其在今年4月订立的3年期2.5亿美元贷款及另一笔余额为5600万美元的银团贷款已出现债务违约，正与银行方面进行磋商，希望将负债对净有形资产比例由0.65倍放宽至0.7倍，负债对未计息、税、摊销及折旧前盈利的最高比例亦上调至7.75倍，最低利息覆盖率则由4.5倍放宽至4倍，同时亦提出向银行提供0.5%的豁免费用。原有消息称，9月17日之前，若18家银行中不能有12家以上应允其放宽协议负债比率，汇源就必须在明年6月底之前偿还2.5亿美元及5600万美元的贷款。尽管汇源董事长朱新礼一方面强调汇源有多种融资渠道，一方面又称手头现金近12.3亿，但仍让外界对其数月内偿还3亿多美元的能力产生质疑。

　　此后汇源主动致电媒体表示，并无所谓最后日期的说法，何时有结果并无时间表，截至发稿时，汇源也并无公告证实这一信息。

　　有消息人士进一步向本报透露称，贷款银行一连两日参观汇源厂房，出现分歧，其中9家台资银行认为汇源明知财务状况逆转，却不予以通知，并在短时间内悉数提走贷款，轻易豁免未免鼓励了此种缺乏诚信的行为。但最后协商认为，若短期内还款无疑将令之陷入财务困难，对贷款行本身并无益处，因此只是象征性地提出一些额外要求。例如在0.5%的豁免费用之外再额外增加0.25%。而按照汇源涉及违约的金额计算，约为225万美元的豁免费用。与此同时，还存在要求汇源提早偿还部分贷款，及调高贷款利率直至年底负债比率降至符合贷款协议的要求的可能性，估计最后结果将于本周出炉。

　　软银已质押汇源股份？

　　“尽管短期之内汇源规避了资金链出现重大问题的危险，但情况依然不甚乐观。”业内人士汪利(化名)向记者表示，2008年全年汇源用于购置物业、厂房及设备、收购土地使用权的资本开支近12亿，甚至超过了2007年8亿和2006年3亿的总和，2009年这一数字也超过8亿，大大超过此前2亿元的计划。“当初朱新礼之所以想出售汇源，就是因为下游利润太低，但可口可乐收购失败让其不得不拾起利润薄的下游。且其上游投入当时已近20亿，又都与地方政府签有协议，只能暂停不能推倒，再加上朱新礼应当还是有‘卖猪’的心，所以我们才看到汇源在产能利用率不足的情况下，仍然马不停蹄不顾一切地四处兴建基地。“汪利表示，同时背负着上游建设和下游市场开拓难免力不从心，而柠檬ME一直未见起色，果汁果乐又实在太过砸钱，这期间除美汁源继续巩固地位外，百事纯果乐、中粮悦活也步步进逼。

　　大福证券分析员左国光同样认为，虽然根据尼尔森统计，汇源在百分百果汁及中浓度果蔬汁市场销售额仍占50%及42%，但可口可乐、百事及康师傅、统一、旺旺均正扩大规模及积极推广，预期汇源的市场占有率将被蚕食。

　　且此次事件后，债权人将收紧汇源日后的信贷审批，阻碍其债务融资的灵活性，并可能导致融资成本上升，进而竞争优势减弱，给予其沽售评级。而瑞银则发布报告指，留意到汇源尚有一笔5.7亿的可换股债将于明年6月到期，如果届时债未转股，将让汇源面临另一次融资风险。同时，根据汤森路透数据，汇源的市盈率在同类公司中偏高，预计2011年将高达33.3倍，而统一和康师傅的市盈率仅在22.5到28.7倍之间。

　　特别值得一提的是，此前有观点认为，今年7月软银赛富接替达能成为汇源第二大股东，在汇源面临现金考验时，赛富适当援助也并非没有可能。但本报调查发现，也在18家贷款银行之列的台湾安泰商业银行已于9月2日悄无声息地出现在汇源最新股权披露表中，持有的正是22.98%的软银赛富的股权比例。软银赛富合伙人徐航称与台湾银行方面并无联络，不知此事。软银赛富首席合伙人阎炎也向本报发邮件表示，股权没有变化，而对于记者发去的汇源股权披露表不再予以回复。野村证券等数家券商均向记者表示，由于该变动中并未出现每股平均价，很可能是软银赛富向安泰质押了这部分股份。若此说法属实，则显然又让汇源的未来平添了不确定因素。