骤降8.31亿 贵州茅台预收账款疑问相关行业
2008-08-29 17:19 热度:
“业绩大幅超出预期。”这是众多分析师对贵州茅台(600519)2008年中期报告的第一反应。
8月28日,贵州茅台公布上半年中报,实现营业收入46.20亿元,较上年同期增长75.72%,实现营业利润31.44亿元,同期增长131.37%;归属于母公司的净利润22.40亿元,同比增长163.56%。
预收账款大幅减少及产品提价是业绩大增的主要原因。
中报显示,预收账款下降至2.94亿元,比年初减少8.31亿元。然而,众多市场人士都表示看不明白贵州茅台大幅减少预收账款的举动。
兴业证券的研究报告认为,估算这部分预收账款的确认约增厚2008年每股业绩0.41元,若扣除这部分预收账款的确认,贵州茅台上半年实际的销售收入为37.89亿元,同比增长44.12%。
“破百难度大,贵州茅台业绩增长稳定,产品也是稀缺品种,这在两市中都很少见,基金可能会继续抱团取暖,不会跌得很凶。”国信证券分析师黄茂表示。
其他系列酒成本大增80.79%
贵州茅台是目前两市最后一根百元股“独苗”,自然吸引了众多投资者及分析人士的眼球。
中报显示,虽然总体营业收入大增,但其中的其他系列酒部分上半年的营业收入为2.67亿元,营业成本为9994万元,同比去年大幅增加了80.79%,进而拖累该部分产品的毛利率同比减少6.99%。
黄茂表示,系列酒成本上升源自粮食价格和包装物价格上涨。“在毛利率比较低,盈利能力不强的情况下,成本上涨的影响就会相当明显。”黄茂说。
天相投资分析师施剑刚则表示,系列酒中有一个成本确认的问题,尤其在中低端酒产品中,成本确认会比较多,比如固定资产折旧等,对成本影响比较大,但是对整个公司的影响有限。
而系列酒是否会对茅台酒的品牌带来影响也让市场充满担忧。
黄茂表示,在近年茅台酒不断提价后,中低价位市场就会出现空白,开发系列酒更多是为了培养喝茅台的消费者,并不指望靠它来赚钱,只要不对品牌开发过度就好。
天相投资分析师施剑刚也表示,开发系列酒总体上对茅台酒的影响比较小,长期来看是有利好的,但茅台啤酒、茅台红酒可能会对茅台酒品牌有比较大影响。
预收款大减8.31亿元
茅台酒提价和预收账款释放是营业收入大增的两大原因。
黄茂表示,高低度茅台酒销售收入实现的78%的增长当中,有34%是由预收账款释放带来的,30%是由产品提价带来的,14%是由销量增加带来的。
今年1月11日,贵州茅台将茅台酒的出厂价格平均上调了20%
相对于提价,预收账款的大幅减少则让很多市场人士看不懂,而贵州茅台则从2007年末开始就大幅减少预收账款。
2007年报显示,其预收账款从年初的21.41亿元下降到11.25亿元,降幅高达47.45%,贵州茅台方面的解释为,加强物流管理,按计划给经销商发货所致。在此刺激下,贵州茅台2007年的营业收入同比增长47.60%,归属上市公司的净利润同比增长83.25%,这已大大超出分析师当时的预测。
而在今年3月1日公布2007年业绩快报后,其股价在大盘下行的行情中,飙升到3月4日的228.90元/股的高点。
2008年一季度,其预收账款为12.99亿元,比年初增长了15.46%。不过,二季度其迅速确认高达8.31亿元的预收账款。
“想不通为什么会大量释放预收款。”一位不愿透露姓名的分析师对记者说,而接受记者采访的多名分析师也表达了同样的观点。
“即使是高端白酒受宏观经济放缓及内需下降的影响,贵州茅台也应该是最后一个受冲击的,但到目前为止还没看到这种影响的出现。”长城证券分析师郭怡娴表示。
上述不愿透露姓名的分析师表示,在与持有贵州茅台的基金经理们交流中发现,他们对此也很不理解。
8月28日,记者多次致电贵州茅台董秘樊宁屏,但都是拨通后马上又被按掉。
机构仍“沉醉”
中报显示,前十大流通股股东中,基金及保险机构占据了八席,汇添富旗下两只基金仍占据头两把交椅。
从7月开始,机构还在轻微增持贵州茅台。
TOP统计数据显示,从7月1日-8月26日,机构持仓从57.26%上升为57.76%,增加0.5%。
不过,基金在这段时间里的操作也出现了分歧。
从7月28到8月27的23个交易日里,贵州茅台的股价从163.50元/股跌到135.15元/股,跌幅为17.34%。
TOP统计数据显示,净卖前五名分别是:基金G68069净卖出5286万元;北京高华北京金融大街营业部净卖出4742万元;基金G67604净卖出3021万元;基金G78873净卖出2989万元;基金G59497净卖出2988万元。
卖出的是基金,然而接手的也是基金。净买入前五则分别是:基金G68849净买入6065万元;基金G61253净买入5713万元;基金G67581净买入4522万元;基金G71250净买入3663万元;T65154净买入2939万元。