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维持搜狐增持评级下调目标股价   摩根士丹利

5月2日消息，摩根士丹利周二发布研究报告，维持搜狐(Nasdaq:SOHU)股票“增持”评级，将该股目标股价从93美元下调至79.70美元。

以下为该研究报告内容摘要：

搜狐第一季度付费搜索和在线游戏业务增长稳定，但品牌广告业务仍然遭遇挑战。我们认为，内容摊销成本高，以及研发投资增加，搜狐的利润率将下滑。因此，我们下调了该公司的目标股价和每股收益预期。

由于不佳的品牌广告及盈利前景，我们将搜狐2012财年每股收益预期下调26%。但其现金状况稳定（约占市值40%），在线游戏和付费搜索业务良好，因此我们维持该股票“增持”评级。根据目前的股价，该股2012财年市盈率约为16倍，下半年广告营收的加速恢复可能将推动利润增长。

受到表现出色的付费搜索和在线游戏业务推动，搜狐第一季度营收增长30%达到2.27亿美元，比我们的预期高出2%。按照非美国通用会计准则，搜狐第一季度每股完全摊薄收益为0.61美元，比预期高出11%。

负面因素：（1）第一季度品牌广告同比增长7%，符合预期。但是，由于宏观经济前景不确定性导致在线品牌广告营收前景仍然未可知，第二季度指导性增长预期疲软，只增长0-5%；（2）游戏推广投入、网络视频摊销成本和研发投入处于高水平，利润仍然将很疲软。

乐观因素：（1）搜狗收入同比增长1.8倍，占搜狐第一季度广告总营收的28%，上年同期为12%；(2)由于《天龙八部》（Dragon）表现不错以及市场对新游戏《神曲》（DivineComedy）的良好反应，在线游戏营收同比增长34%。(3)搜狐预计，第二季度总营收同比增长23%至26%，这主要因为搜狗和在线游戏业务的推动。搜狗同比将增长113%，而在线游戏同比将增长28%至31%。