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　　对于新玩家而言，这确实是重量级（资金需求）、周期长而且处处充满陷阱的陌生水域。江明曾与几家同行一起考察一家风机企业，经过1个小时的交流，其中一位投资人就表示他看好这家公司，“因为它的现金流很强”。但熟悉风机行业的人都知道，风机企业的很多零部件都是国外进口，通常需先付70%的订金，而在国内卖给发电集团时，又只能先收回30%的销售款，回款很慢，有时甚至还要跨年。“它的现金流不可能很强，除非是做假账。”江明说。

　　新玩法

　　今年1月，赵汉卿只身一人从硅谷来到上海。他的任务是帮助全球最大的半导体设备制造商美国应用材料公司（Applied Materials）开拓在华的风险投资业务。过去3个月中，他听得最多的就是中国同行各种版本的“抢项目”故事。

　　为了不被当作又一个竞争对手，赵已习惯于强调应用创投与大多数VC/PE的不同之处：他们对技术的追求远高于对IPO退出回报的追求。这让应用创投更倾向于与大学和研究机构合作，寻找早期的创新技术，而非像大多数VC/PE一样喜欢成熟期的项目。

　　这个特殊的定位让应用创投得以避开跟大多数同行的竞争，甚至，成为他们的一面镜子。“我们到中国后发现，大家都显得很没有耐心，都盯着利润最大化的临近上市的项目。”应用材料全球公共事务与市场部中国区主管林霁说，中国的清洁技术市场并不缺钱，缺乏的是“科技的商业化”，而现在市场上人们最热衷的却是“商业的资本化”，“说白了都是包装，而包装对整个产业的发展没有太大作用。”林霁说。

　　在赵汉卿看来，尽管中国市场存在诸多不足，甚至是粗糙和野蛮的，但其魅力仍难以抵挡。在中国政府强有力的政策推动下，中国的清洁技术研发能力正飞快赶上，而更重要的是在主要细分行业产业链已经很完善，全球最大市场的架势已具雏形。

　　“在其他地方投资，只有产业链的一部分，比如我们2008年在美国和欧洲做电池企业，他最终的合作伙伴或生产资源都在中国，还不如就在中国做。”赵汉卿说，“现在如果做一个电动汽车公司而不考虑中国市场，那一定是失去了很大的竞争力。”此外，欧美公司大多习惯了等各方面都成熟了才去做，而中国公司则更有魄力尝试各种新鲜事物。毕业于创业气氛浓厚的麻省理工和哈佛商学院的赵汉卿不得不承认，中国人的创业精神甚至要超过美国人。

　　基于此，应用材料不愿意错过这场盛宴。4月26日，应用材料宣布，将在华扩展风险投资业务，寻找并投资早期的清洁能源创新企业，投资力度为每年5000万美元。这是应用创投历史上第一次设立海外办公室，以派专人“24小时、7天、365天”的长期驻扎当地寻找投资项?目。

　　在此之前的去年12月，应用材料决定成为中国最早的清洁技术基金青云创投的LP。这是一场自2008年下半年就开始对中国基金调研的结果。他们认为青云足够专业而且渠道优势独一无二。应用材料的计划是利用本土化伙伴占得先机，同时坚持自己独特的投资理念，通过两个轮子驱动以区别开一般投资者。

　　王吉也在反思是否有必要再成立一个面目模糊的清洁技术基金。“清洁技术的概念已经被炒开，PE的同质化现象严重，我们如何能特殊起来？”王吉说，他们现在的一个设想是集团再做一个从事节能产业的实业平台，与投资结合，制造特殊性。

　　没错，新玩家都应该有一套分析、判断这个复杂游戏的方法论，这样才可以避免因冒失和无知而犯错。