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        2011年1季度行业及重点公司业绩基本实现稳定较快增长;4月食品饮料各子行业产销量继续维持增长势头,其中白酒行业增速仍然最高;预计3季度开始CPI将见顶,4季度将回落,行业成本压力逐步减缓,业绩增速将有上升;目前食品饮料行业估值仍处于历史低位,仍有上升空间。从子行业角度来说,我们重点推荐白酒、乳品和啤酒行业。

        白酒:高档酒提价和中档酒放量助推白酒业绩确定性增长。下半年高档白酒将进入提价窗口期,另一方面消费升级带来的白酒消费结构从三角形向纺锤形转换,低档酒消费人群向中档酒消费人群转变的过程将持续,中档酒市场容量仍将继续扩大。我们推荐同时在高档酒和中档酒上都有品牌产品的一线白酒公司五粮液和泸州老窖。

        乳品:原奶价格下行盈利回升,新国标实行利好龙头企业。自4月开始行业主要原材料原奶的收购价格开始呈现下行之势,将推动行业盈利能力回升;年初行业新国标实行,近半数企业未通过新国标审核,将可能退出行业,市场将继续向龙头企业集中,看好龙头企业伊利股份。

        啤酒:短期受压成本上升,行业集中度提升长期利好龙头。占成本20%的大麦价格持续高企,较去年同期上升40%左右,行业盈利能力将受高成本的压力;但另一方面2010年开始啤酒行业内部并购加速,行业集中度上升速度将快于预期,龙头企业销量增速将好于行业,推荐行业龙头青岛啤酒。

        肉制品:短期受制生猪价格上涨。我们预计生猪价格上涨势头可能延续至年底。短期对生猪屠宰、肉制品加工持谨慎态度。长期看,生猪屠宰、肉制品加工结构性空间很大。屠宰集中度很低,冷鲜肉进入快速成长期。低温肉制品消费升级明显,快速推广条件具备。

        大众消费品一季度毛利率同比降幅较大,后续逐渐提升。下半年部分原材料价格有可能回落,另一方面产品提价、结构调整缓解成本压力。但我们认为业绩超预期的可能性不大。推荐明后年产能释放将显著提升业绩增速,前期跌幅较大的安琪酵母。

        风险提示:经济增速低于预期,食品安全风险。