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 9月8日，近期表现强势的白糖期货价格终于停止了上涨步伐，虽然早盘主力1105合约一度再创今年2月以来的新高，但午后一路回落，最终报收于每吨5610元，涨幅仅为0.04%。

    “明天(9月9日)是国储在本榨季第八次抛储的时间点，做多资金感到一定压力所以选择获利回吐，但是今天盘面上出现的阴线绝不会是拐点。”光大期货白糖分析师许爱霞向记者表示。

    然而，一位不愿透露姓名的期货分析师却告诉记者，白糖期货价格自今年5月触底以来涨幅惊人，而随着三季度消费旺季的结束，糖价的上涨空间已然不大。

    显然，糖价又走到了一个十字路口。

上涨天赐良机

    “糖价上涨不是偶然的，因为今年无论是国内还是国际产糖大国巴西、印度，都面临着减产的困境。”许爱霞告诉记者。

    此前有消息称，由于09/10榨季(2009年10月至2010年9月)国内受北方冰冻和南方干旱影响，北方甜菜糖产区和南方甘蔗糖产区的食糖产量较上榨季均出现减产。而根据中国糖业协会的统计，09/10榨季全国共生产食糖1073.83万吨，同比上一榨季1242.89万吨减少了13.6%。

    而天气因素同样困扰了全球产糖大国在今年的收成。

    许爱霞告诉记者，近期巴西持续的干旱天气引发市场对后期生产的担心，而早前巴基斯坦等多个产地均因灾害性天气导致大幅减产，机构下调供给预期，把未来过剩预期调整为平衡，此举为糖价打开了上涨空间。

    事实上，即使没有天气因素作祟，今年糖价的上涨似乎也不可避免。

    冠通期货分析师郭建英曾撰文表示，糖业具有极强的周期性，往往以六年为一个大周期，其中三年增产三年减产。

    “根据过往经验，2000-2002年为增产三年，2003-2005年为减产三年，这是一个大周期。而在一轮新的周期中，2006-2008年为增产三年，2009-2011年为减产三年。在这一周期中2008年因罕见的暴雪灾害引起广西产量骤减，因此本属于增产周期内的2008年蔗糖产量不增反减。而09-10榨季则是减产周期的第一年。”他在文章中写道。

    “因此，在天气因素与减产周期的双重挤压下，糖价上涨成为一种必然。”许爱霞表示，虽然国内白糖期货价格在2006年推出初期曾一路到达过每吨六千多元，但实际现货价格却没有这么高，而现在不仅是期货价格居高不下，白糖现货价格也长时间停留在每吨5500元以上，“这可是近十年的最高点。”

拐点隐现？

    “糖价走到这个地步，看多看空的都大有人在，可谓分歧严重。”中银国际期货白糖分析师田锋向记者表示。

    9月8日公布的白糖主力1105持仓结构显示，当天冲高回落的行情已“吓怕”一些多头资金，其中排名多头榜第一位的万达期货当日买单量减少478手，但仍持有多单40448手，而此前排名第二的珠江期货，当天则大减多单18936手，目前以16297手买单量退居第四位。

    “珠江期货总部在广东，他们席位上有不少两广地区的现货贸易商，要知道国内的产糖区就集中在广西、广东，珠江期货大幅平仓多单值得玩味。”上述不愿透露姓名的期货分析师向记者提醒道。

    而田锋也向记者表示，虽然今年产糖量有所下降，但白糖的整体消费量也并未见起色，“据我所知，上海很多月饼生产厂家已不添加白糖，而是采用一些化学甜味剂加以替代，白糖并非不可取代。”

    此前，齐鲁证券研究员孙国东表示，目前现货糖价兵临四年高位，但却面临下行风险。

    由于09/10榨季糖量减产已成定局，因而决定糖价下一步走势的则是10/11及以后几个榨季的形势，孙国东对此提出了三种假设即：10/11榨季食糖产量还未恢复(1100万-1250万吨)、恢复至紧平衡(1250万-1400万吨)、明显恢复至供给过剩(1400万吨以上)三种假设。

    他认为，三种假设中概率最大的是第二种，即10/11榨季食糖产量恢复至紧平衡(1250万-1400万吨)，那么产量缺口将维持在200万吨以内，对于这样的缺口完全可以依靠进口糖得到有效满足，那么糖价只能徘徊在5000元/吨的水平，而随着政府、企业、农户的扩产以及种植面积恢复，糖价将持续回落。

    “这将是2010/11-2011/12榨季制糖行业投资的最大风险。”孙国东表示。

    而一位期货私募经理对此则不以为然，他告诉记者，即使糖价从明年起出现反转下滑，但是从目前的市场走势来看，白糖期价完全可以继续看高，他将继续持有白糖1105多单，看至每吨5800-6000元。