天福茗茶如以上限定价估值水平合理茶类

2011-09-16 11:39 热度:

 第一上海(0.67,-0.01,-1.47%,实时行情) 李雪晶、罗增龙

  天福茗茶(6868,未评级):茶产品行业领先,网络扩展推动增长

  天福茗茶主要销售茶叶,茶产品和茶具,处于市场领先地位。公司08-10 年收入和净利复合增长为48%和43%。公司拥有业内最广的销售网络,未来将主要通过网络扩展,尤其是自有门店取代第三方门店来推动销售增长。公司是次招股介乎4.8元至6.8 元,根据招股书披露,公司2011 年净利润增长30%,达2.91 亿元,相当于2011 年市盈率的17 倍–24 倍,由于公司规模相对港股上市大型食品饮料同业为小,因此估值有折让,如以上限订价,估值水平合理。

  08-10 年收入和净利润复合增长48%和43%

  天福茗茶(6868)是中国领先的传统中式茶产品企业,主要销售茶叶,茶食品和茶具。公司2010年销售收入为12.47亿元人民币,净利润为2.23亿元, 2008-2010年间收入和净利润复合增长率分别为48%和43%,今年首季收入增长71%至4.6亿,净利润增长120%至0.95亿。

  产品多样化,采取多品牌策略

  公司去年销售额中,品牌包装茶叶占比为70%,茶食品为16%,茶具为11%,其他业务占3%。公司实现经营模式的一体化,业务涉及品牌传统中式茶叶的采购、分类、销售及营销,茶食品方面主要由自身研发部门研制,再通过自有生产设施生产,茶具则主要由外部生产商按照公司的规格设计和生产。传统茶叶是公司的主要业务,销售超过1100种茶叶,价格从十元至十万元不等,公司采取多品牌的销售策略以占领不同细分市场,其中“天福茗茶”品牌主要定位中高端消费者,通过零售门市及专卖店进行销售,而“天福天心”、“丹峰”和“安可李”主要通过大型综合超市经营点销售,主要面对家庭消费者。

  市占率第一,具增长前景

  据Euromonitor统计,公司2010年在品牌包装茶市场市占率为3.7%,茶食品市场市占率46.3%,茶具市场占有率30.8%,均排名第一。目前国内茶叶市场散装茶占比约为65%-70%,随着食品安全要求的提高,预计将有助公司提高茶叶市场份额。茶食品及茶具目前主要通过公司自身零售网点进行销售,若未来扩展到超市等其他渠道销售,预计亦将加快增长。

  网络扩展推动增长,优先发展自有门店

  公司拥有业内最广的销售网络,目前在全国共有零售门市及专卖点1062个,其中自有零售门店453家,第三方零售门店609家,此外也有在164家大卖场销售。公司表示其一年以上自有门店同店增长约为15%,第三方同店增长约为11%-12%,总体同店增长约为13%-14%,坪销约为1.6万元/平方米。公司过去第三方零售门店较多,主要受外资直接投资政策限制影响,随着08年政策放松,公司转为以收购及扩张自有零售门店为主。由于自有门店能够为消费者提供较好的服务,利润水平也较高,公司未来将不断提高自有门店的比重。公司计划未来5年将每年新增150家门店,其中将优先发展自有门店,预计未来增长将主要由网络的扩张推动。

 

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