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库存高企难改观 棕榈油弱势依旧  10-18

受到出口不利库存高企的影响，马来西亚棕油主力合约期价跌至近两年来的新低。受此影响，国内油脂市场继续跳空下行，棕榈油1301合约周一曾一度下探到6754元。整体来看，目前马来西亚棕榈油产量一直维持在高位，而消费状况短期仍难有起色，我们预期后市棕榈油或将继续下行。

马来西亚棕榈油9月份产量猛增，出口较为低迷。马来西亚棕榈油局上周发布数据显示，9月份马来西亚毛棕榈油产量为200万吨，比上月增长20%，同比增长7%；马来西亚棕榈油9月份出口151万吨，月比增长4.5%；9月底马来西亚棕榈油库存达到248万吨，比上月增加5.8%，创下历史最高水平。另据船运调查机构SGS发布的数据显示，2012年10月份前10天马来西亚棕榈油出口42万吨，比上月同期减少了8.7%。

从主要进口国目前的消费状况上来看，棕榈油需求仍未出现明显的改观，马来西亚棕榈油库存高企的状态或将延续，甚至有机构预期，到12月份马来西亚棕榈油库存恐达到200万吨左右的水平。

马来西亚商品部上周五表示，将从明年1月1日起取消毛棕榈油免税出口配额，并下调棕榈油出口关税，这将有利于商家重新夺回市场份额。据悉，明年开始马来西亚将按月设定毛棕榈油的出口关税，以反映国际价格走势。印尼方面，9月份将棕榈油出口关税从上月的15%下调到了13.5%，10月份保持不变，这也是今年的最低水平。两国在经济前景低迷，需求放缓预期的情况下加紧了对客户的争夺。

受到国内油脂安全问题严打的影响，棕榈油价格波动幅度较大。去年下半年，在“地沟油”问题被媒体曝光之后，棕榈油的价格曾经一度回暖。

从年初开始，在一些食用油加工企业使用低价棕榈油添加与大豆油混合生产调和油的问题被媒体曝光后，有关部门加强了对食用油质量安全的重视，开始加大对棕榈油非法添加的打击力度，在不同城市限制散装油中任意添加棕榈油的举措出台，甚至在一些大中城市禁止餐厅使用散装油。这导致棕榈油在国内调和油市场中所占份额迅速下降，棕榈油的进口需求不断下滑。从这时开始，豆油与棕榈油的价差开始变大，从以前1400元/吨扩大到了现在的逾2200元/吨。

作为棕榈油的最大进口国，今年中国目前棕榈油库存一直稳定在70万吨-90万吨左右，是历史同期水平的2倍。2012年中国进口量占到马来西亚总出口量的18%，而在2011年这一数值高达27%，中国棕榈油需求量整体出现下滑，这和食品行业产量的下滑也有着直接的关系。从去年我国棕榈油消费流向细分数据中可以发现，食品和食用油行业是棕榈油消费的主要方向，其中方便面、饼干和食用油三项在棕榈油消费占比中分别为27%、14%和24%。然而在前三季度，受到经济低迷的影响，我国方便面、饼干等食品月度产量同比增速出现明显的下滑，这在一定程度上造成了国内棕榈油港口库存堆积，进口需求不旺的特点。并且，进入第四季度之后随着天气的逐渐转凉棕榈油的食用需求会越发减少，这些都对棕榈油后市价格起到压制作用。

短期来看，国内油脂品种会延续前期弱势。棕榈油消费较为低迷，基本面尚无改观，后期预计仍将继续下探，建议投资者逢高沽空。(作者系中证期货分析师)