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    食品饮料行业今年持续上演一半海水一半火焰的结构化行情

    行业整体收益不佳,截止12月15日,食品饮料指数(申万)今年下降了6.07%,跑输沪深300指数约1.46个百分点,一类行业中位居18/23。但内部结构化行情显著,白酒羸弱而食品强势的格局贯穿全年,表现最差的白酒指数-41.01%,最好的乳业指数+85.17%,以食品加工制造指数为代表的食品板块+64.98%。行业整体PE估值大幅下降而相对大盘溢价率持平,内部差异明显,白酒PE和估值溢价大幅下降,而备受追捧的食品板块估值和溢价水平节节攀升,两者之间的鸿沟持续扩大。改革与转型带来的业绩和估值剧烈调整成为结构化行情的注脚。

    白酒2014年仍将震荡探底,上半年仍谨慎,下半年抓局部反弹,推荐大众白酒代表、管理层刚换届和有改制预期的老白干酒

    白酒行业今年调整幅度超出预期。前11月行业产量仅增长7.46%,前10月行业收入增长9.03%,利润总额增长 -3.36%,产销增速急转直下,利润增长压力巨大。去年底以来中央“八项规定”整风运动持续进行,“禁酒”政策持续加码,直接改变白酒行业格局,企业被迫寻求民间市场,真正向大众消费转型。经济减速和政策持续,白酒2014年仍不乐观,底部尚未到来。不过供给端的变化给优秀企业带来机会,坚持游击战,下半年推荐大众白酒代表、有国企改制预期、管理层刚换届的老白干酒,长期仍关注行业风向标贵州茅台,但需更好时点和价位。   其他酒类中关注啤酒,看好其大众消费属性和世界杯等主题机会,关注品牌突出、市场规模和效益并重的青岛啤酒   葡萄酒内外交困加重,龙头企业每况愈下。受经济增长低迷和政府整风运动的影响,葡萄酒今年景气持续恶化,行业产量、收入和利润全线负增长,进口葡萄酒虽市场份额上升但情形也不乐观。张裕、长城等龙头企业经营恶化,短期难见底部。 啤酒产销增长乏力,盈利增长有所恢复,但持续性需观察。前 11月产量增长4.23%,前10月收入增长9.34%,利润增长21.02%,主要得益于费用率的下降。行业竞争进入胶着状态,成本费用压力仍在,短期增长无突破,明年业绩料保持稳定,关注城镇化、世界杯等主题机会,长期关注综合实力最强的青岛啤酒。

    食品板块迎来大众消费春天,看好品牌升级明显的调味发酵行业,乳业面临奶源压力择时等待,精选拥有优秀领导人和团队执行力的成长性企业,推荐加加食品、中炬高新和好想你,关注克明面业、三全食品、承德露露和南方食品的经营变化乳业景气逐步下行,奶源成发展瓶颈。前11月乳制品产量增长5.79%,前10月收入增长12.65%,利润增长3.76%,7月以来多因素引发奶源紧张价格大涨,预计明年渐缓解,但长期存忧。

    调味发酵行业景气好于预期,酱醋消费升级明显。前11月酱油产量增长6.79%,前10月酱醋收入收入增长15.47%,利润增长49.31%,产品创新和品牌塑造成就盈利提升。明年海天和珠江桥IPO,酱油板块明星云集,值得重点关注。 食品投资优选拥有优秀领导人和团队执行力的成长性个股,明年重点推荐加加食品、中炬高新和好想你,关注克明面业、三全食品、承德露露和南方食品的经营和业绩变化,验证期待;其次重视成熟的品牌龙头企业,跟踪伊利股份、安琪酵母、涪陵榨菜等的业绩变化,择时再进。

    风险提示
    1.食品安全问题爆发打击公司股价,影响产品销售和业绩; 2.宏观经济减速导致消费下滑超预期; 3.政府出台不利白酒消费的政策; 4.行业竞争加剧,成本费用上升,吞噬公司盈利能力,对利润较薄的食品类公司有较大影响; 5.市场风格转换,周期性、价值型板块崛起,跷跷板效应可能致高估值的成长性板块下跌。