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　　5月20日讯据港媒报道，2010年原材料价格大幅飙升，令去年业绩不错的食品股，今年首季盈利大幅「走样」，本栏早前品评的统一企业（220），首季盈利大幅回落44％，就连最近公布首季成绩表的康师傅（322）盈利亦仅上升10％，毛利率更创2004年以来最低，观乎目前原材料价格已企稳，次季毛利率受压程度应可改善。

　　首季业绩︰康师傅首季盈利升10％，至7.97亿元，每股盈利14.27仙，收入上升23％，至113亿元。方便面、饮料及糕点业务收入比重，分别占49％、47％及3％，业绩令市场失望。主因有三个︰（一）首季实际工作天数较少；（二）折旧摊销上升；以及（三）单位生产成本较高也是重要原因之一，下文会先阐述旗下两大业务表现。

　　业务表现︰占收入49％的即食面业务，收入上升21％，至55.93亿元，平均售价升7％，销量增长14％。期内公司表现跑羸同业，市占率进一步扩大至55.7％，高毛利率产品销售实现快速增长，碗面及高端方便面销售收入增长23％。占收入47％的饮品业务，收入按年增长29％，其中即饮茶、稀释果汁及瓶装水收入分别增长40％、33％及回落8％，毛利率下滑5.5个百分点，至32.6％。

　　毛利受压︰康师傅整体毛利率跌5.02个百分点，至30.35％，录得2004年以来最低毛利率。理由是投入成本大幅上升，导致毛利率下滑幅度超过预期，其中糖价便按年升50％，PET胶料价格上升35％，棕榈油上升30％，令方便面、饮料及糕饼毛利率下跌2.5个百分点至5.5个百分点。目前各主要原材料价格已回稳，相信次季毛利率受压程度可得以纾缓。

　　财务状况︰康师傅财务状况稳健，由于大量客户预付货款，令公司现金流状况呈改善。截止首季度末，净现金由09年末的1.85亿美元，增加至7.27亿美元。客户订单呈强劲增长，或预示今年夏天饮料销售增速可能加快。截至三月底止，负债比率达52.69％，主要原因是尚未还清部分供应商款项。管理层预期，清还所有欠款后，负债比率可回落至50％以下。

　　估值︰参考彭博统计资料，目前追纵康师傅的大行共有二十七间，七间给予「买入」评级，十六间给予「中性」评级，四间给予「卖出」评级，平均目标价为18.55元，预测2010年每股盈利为0.081元，以昨天收市价计算，预测市盈率26倍。若与内地其他消费股比较，青啤（168）2010年预测市盈率为28倍，恒安国际（行情,资讯,评论）（1044）预测市盈率为26倍。

　　优势：

　　（一）现金流状况改善

　　（二）客户订单增长强劲

　　风险：

　　（一）商品价格大幅上升

　　（二）内地政府推出价格调控措施