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安粮期货：短期利空出尽 糖价企稳回升 1-31

近期糖价的较大跌幅是在市场对收储预期落地和抛储预期之中实现的，一旦糖抛储消息出台，利空因素将逐渐释放，市场糖价有望止跌企稳。

2013年1月24日，商务部出台了2012/2013年度第一批国家储备白砂糖轮换出库公告，竞卖交易时间为2013年1月26日9时至17时，竞卖数量为30万吨，竞卖的白砂糖生产日期为2011年9—11月份，入库时符合国家一级标准，并确定2012/2013年度第一批国家储备白砂糖轮换出库竞卖底价为5430元/吨。

而这次轮库是国家在2013年1月22日刚刚进行本榨季第二批70万吨的收储完毕后进行的，其对于糖市目前的价位存在多空效应。我们认为是短期偏利多效应，但中长期食糖依旧表现出市场库存偏多、消费供给较旺的局面。

短期利多效应

1.抑制走私糖

从上个榨季以来，国内现货糖价一直处于相对高位，与国外糖之间保持较大的价差，1吨进口糖的利润最多达1000元/吨，而走私糖特别是从我国周边泰国等国入境的糖利润就更为丰硕，在利益面前有人铤而走险。而这次国家以较低的价格抛储30万吨糖，如果这一政策后期还会延续，将降低人们冒险用走私糖的概率。

2.压制替代品的空间

目前市场上淀粉糖果葡糖浆（糖分浓度为77%）报价为4000元/吨，而有相关人士分析表示，市场上食糖与淀粉糖价差在1500元/吨时，淀粉糖对食糖的替代作用还是比较明显的，现在上海地区食糖现货价格为5850元/吨，替代品空间较大。而国家以低价抛储的话，两者之间的价差缩小很多，对替代品产能的扩充不利。

3.刺激下游消费

虽然现在已经进入糖市的又一轮消费旺季，但是消费依旧很难启动，主要是下游消费品的需求不旺，加之糖价高位，用糖企业利润压缩，大大压制了一些小型的食品加工企业对食糖的需求，可以得到低价食糖，将有效刺激他们对食糖的进货需求。

4.技术方面

食糖在1月8日上冲5700元/吨以后很快就开始回落，到1月30日已经回落350点左右，技术上在60日均线处可以获得一定的支撑。另外，近期糖价的较大跌幅也是在市场对收储预期落地和抛储预期之中实现的，所以我们认为一旦抛储消息出台将利空因素逐渐释放，市场有望止跌企稳。

中长期利空效应

从库存来看，库存量相对比较丰富。而国家储备库的库存量达到了历史的高点，总的库容量在500万吨，2011年9月国家最后一次抛储以后，库存约为50万吨，2011年和2012年从古巴进口80万吨原糖，2011/2012榨季收储100万吨，共计230万吨，还有125万吨的进口糖，2012/2013榨季又收了150万吨糖，也就是说目前国储库已经有500万吨左右的糖，几乎已经没有新的库容，国库压力是不言而喻的，以至于国家如此快的开始新的抛储。

这次抛储虽然短期内存在一些利多效应，但是我们也应该看到其双刃剑的另一面。从中长期来看，这次抛储的是2011年的陈糖，但是低糖价的出现，特别是在消费不旺和供需压力较大的情况下，必将对目前较高价格的新糖消费产生一定的抑制作用。

基于以上分析，我们认为，在短期利空出尽糖价走势企稳回升的情况下，等待相对高位进行抛空是操作的主要策略。

（作者单位：安粮期货）