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　一、2008/2009榨季有所减产，但储备糖量依然庞大 

　　1．生产结束，减产16.24％ 

　　目前白糖生产已基本结束，总产量在1242.89万吨，同比减少241万吨，减幅16.24％。其中，广西产糖763万吨，同比减少174.2万吨，减幅18.59％；云南产糖223.29万吨，同比增加7.04万吨，增幅3.15％；广东产糖105.87万吨，同比减少39.48万吨，减幅27.16％；海南产糖46.15万吨，同比减少5.52万吨，减幅10.68％；北方菜糖产量90.13万吨，同比减少25.98万吨，减幅22.38％。上述地区之外的产区，除福建略有增产外，其余各产区均呈现出一定减少。 

　　广西之外的主产区——云南、广东、海南与北方菜糖产区，总计减产约63.94万吨，约占减产总量的26.53％，即1/4强。而这些主产区在2008年年初并未遭受较为严重的冻害，之所以会出现如此巨大的减产，主要是因为2007/2008榨季产量过于庞大，价格持续下跌，严重影响了农民与企业的积极性，从而导致种植面积下降。广西在种植面积增加的情况下还出现大面积减产，则主要是因为2008年年初冻害所致。 

　　2．储备糖量庞大，符合一定条件才可能放储 

　　除了行业内工业库存之外，国家与地方政府收购的储备糖对于白糖供应也有很大影响。 

　　预计国家每年从古巴进口原糖40万吨，近三年进口量达到120万吨，此外，2008年、2009年每年收储80万吨，共计收储了160万吨。当然国储并没有公布收储最终执行情况，预计2009年的国储糖有可能出现部分糖企违约的状况，如此一来，就可能没有280万吨那么多的储备糖，但超过200万吨的可能性较大。广西政府公布的数据显示，近两年通过现货市场收储了70万—80万吨糖，笔者认为数量可能没有那么大，但因为2008年白糖供给严重过剩，因此广西收储的糖量应该超过40万吨。 

　　虽然国家与广西地区拥有庞大的储备量，但需要符合一定条件才可能放储。6月17日糖协就前期市场传言广西地方放储问题再次做出澄清，表明政府不会轻易放储，并说明了国家放储的几个条件。一是价格条件，如果由于投机导致现货价格上涨过高，以致超过民众的承受能力，或者超出下游企业的承受能力，由此可能诱发放储。目前许多中间商预计国家放储的最低价位是4000元/吨，即在4000元/吨以下国家基本不会放储，4000元/吨以上是否放储也存在不确定性。二是供应条件，按照目前的消费状况预计，8—10月可能出现阶段性供不应求的情况，市场供应不足，价格一路上涨，届时就需要放储以供应市场。 

　　二、8—10月可能出现阶段性供不应求 

　　1．累计销量超过2007年水平 

　　截至2009年5月底，全国累计销售白糖797.62万吨，低于2008年同期882.57万吨的销量，但超过了2007年同期784.01万吨的水平。在4月份时，广西蔗糖累计销量已经超过了2006/2007榨季同期。之所以全国累计销量仅比2006/2007榨季高出13.61万吨，主要是因为北方菜糖销售依然较为低迷。2007年截至5月底时，北方菜糖累计产销率已达91.38％，而2009年同期却只有65.58％，这样的产销率表明销售情况很不乐观，销售好转速度远不及南方地区迅速。 

　　2．对销售前景保持谨慎乐观 

　　虽然销售数据表明销售形势已连续4个月好转，而且国家宏观经济形势也在持续好转，应该对白糖消费保持乐观估计，但不能过度乐观。原因如下：一是北方菜糖销售依然低迷，截至5月底累计销量只有2007年同期的51.8％；二是2006/2007榨季与本榨季累计销量之差虽已为负，但2008/2009榨季与本榨季累计销量之差缩小相对有限，广西、蔗糖两个方面来看甚至还出现了扩大，这表明南方产区的销售相对2008年有所放缓。 

　　如果按2007/2008榨季推断2008/2009榨季的销售情况，6—7月将是一个销售的小高峰，但总体水平不能和上半年相比，预计这两个月销量可能持平或略高于2008年同期水平，由此推断全榨季的销量可能低于2007/2008榨季数十万吨。 

　　3．8—10月出现阶段性供不应求的可能性较大 

　　按照这种销售状况预计，即使本榨季销售总量低于2007/2008榨季100万吨，也仍有1229万吨左右的水平，这个销量非常接近本榨季的产量。而如果本榨季销售总量与2007/2008榨季相差在80万吨以下，则今年8—10月将出现阶段性供不应求的状况，这就意味着8—10月国家和地方有放储的可能。 

　　三、制约因素依然存在，但或将逐渐消散 

　　1．仓单压力进入快速消减阶段 

　　郑糖注册仓单水平通常在5月、6月达到最高值，今年仓单消减提前到了6月份，仓单消减到5万张以下相对2008年提前了20多天，这意味着仓单压力虽然仍然存在，但已进入较快消减阶段。7月份可能会有一次较大的消减，到8月中下旬，仓单数量可能只有2万余张，甚至2万张不到。 

　　2．投机能量没有起色 

　　投机能量增加表明白糖受到资金追捧，同时缺乏交割实盘或保值盘的制约。投机能量增加并不意味着行情就能大幅度上涨或下跌，只是意味着白糖受到投机资金追捧的同时没有太多制约，这种情况通常出现在新榨季开始到第二年年初的数月期间。目前郑糖市场的投机能量维持在非常低的水平，暗示糖市受到制约因素较多，而糖市也还没有受到投机资金的关注。预计2009年下半年投机能量的增加要比2008年有所提前，8—9月份就可能会出现较大增加。需要说明的是，投机能量除涉及库存消化之外，还涉及资金，如果资金始终不关注，或者关注度不够，则白糖投机能量的增加同样会延后。 

　　3．换手率持续低迷 

　　期糖换手率每次出现较大增长时，行情都会出现一定程度的上涨。目前期糖换手率持续回落并维持在低位，表明糖市近期没有太大幅度的上涨行情。在2007年、2008年的7—10月，都出现过一个换手率的小高峰期。由此可见，2009年的7—10月也很有可能出现换手率的小高峰，换手率可能超过1.5倍，甚至超过2倍。 

　　4．集中度暗示行情仍处振荡格局中 

　　2009年2月上旬之前，空头处于高集中状态，这是2008年主体持仓结构的延续，对应的是期糖振荡下跌行情。2月中旬，这种结构开始发生改变——多头集中度迅速提高，而空头集中度则下降到低于多头集中度的水平，这种结构对应着期糖因为减产而出现上涨行情。3月底4月初，空头持仓结构再度趋于集中化，集中度上升并达到了多头集中度同样的水平，对应的是期糖长时间的振荡行情。虽然目前多空集中度依然处于交织的状态，但多头集中度已再度趋升。不过，现在还没有明显趋势表明行情走出振荡格局。当然，如果多空集中度继续分化，主要空头集中度下降，则同样意味着趋强行情将会出现。