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    2014年白酒行业毛利率32.31%。据我们测算,2014年1-12月行业利润总额比率为13.29%,同比下滑2.75个百分点,环比微增0.24个百分点。2014年1-12月,我国白酒行业实现收入5258.89亿元,同比增长5.69%(比上年同期减少5.53pct.);主营成本为3559.96亿元,同比增长9.12%,毛利率为32.31%,环比上月回升1.22个百分点,对比去年同期,仍下滑2.06个百分点,行业毛利率自底部出现缓慢回升趋势。

    自2012年底白酒行业开始步入调整以来,这一轮调整已进入第三个年头。从目前调整的结果来看,以茅五为代表的部分名酒去泡沫、去库存已经较为充分,限制“三公消费”政策对高端白酒需求的抑制也已初步见底,我们预计,未来行业有望在白酒消费旺盛的民间需求拉动下步入复苏。

    2014年全年我国白酒行业累计产量1257.13万千升,同比增长2.75%。就累计产量增速水平来看,比上年同期减少4.30个百分点,环比下降0.82个百分点。其中,12月单月延续自10月份以来的负增长态势,实现产量131.71万千升,同比下降2.56%,比上年同期减少2.16个百分点,环比回升2.30个百分点。我们认为,基于整个白酒行业而言,产能过剩的格局在经历几年调整后未得以根本改善,且未来仍将持续,2015年行业产量预计仍将下滑。因此,并购整合,特别是基于资本运作的平台化整合,将成为一大趋势,促使行业集中度提升。

    2014年我国白酒行业收入增速为5.69%,利润总额增速为负的状况仍无改观。2014年1-12月,我国白酒行业实现收入5258.89亿元,同比增长5.69%(比上年同期减少5.53pct.);实现利润总额698.75亿元,同比下滑12.61%(比上年同期下滑10.69pct.)。另外,我们向前考察十年来历史数据,2011年的收入增速达到历史高点,为40.25%;利润总额增速接近2007年1-11月最高值60.27%,为2008年全球金融海啸以来最高增速。此后,自2012年开始,受到宏观经济不景气以及限制“三公消费”政策等诸多因素对行业造成的一系列负面影响,规模以上白酒企业的收入增速呈现明显下滑趋势,利润总额增速则在前期维持一定高位的情况下,于2012年底开始出现下滑,且下滑速度在2013年5月传统淡季期间出现明显加快,同年8月出现近两年以来首次负增长后,进入2014年负增长幅度更是攀升至两位数。总体来说,白酒行业景气度仍在低位运行。